三季报业绩符合预期:前三季度营业收入为2.22亿元元,较上年同期增1.78%;归属于母公司所有者的净利润为6569.71万元,较上年同期减3.73%;基本每股收益为0.47元。前三季度业绩符合此前预计的同比增速-10%~0%的预期。其中,第三季度营业收入为7222.86万元,较上年同期增3.67%;归属于母公司所有者的净利润为1966.4万元,较上年同期增6.98%,基本每股收益为0.14元。

    四季度扩建的募投项目将投产:公司募投的原甲酸三甲酯/原甲酸三乙酯扩建1.3万吨项目将在四季度完全投产。1.3万吨新装置(一条线)投产之后,将全部用来生产原甲酸三甲酯/原甲酸三乙酯及其副产物,原有的1.4 万吨(两条线)原甲酸三甲酯/原甲酸三乙酯装置将腾出一条生产新产品(预计涉及产能5000吨),出于商业保密原则该新产品名称尚未可知,不过该产品的盈利能力将不低于公司整体的毛利率,且今年四季度开始已经贡献利润。还有一点值得注意的是公司原甲酸三甲酯/原甲酸三乙酯的副产品已经进行了进一步的衍生,使得产品售价大幅度提高,在主产品不变的情况下,副产品的收入已经较之前实现了翻倍的增长,且由于衍生的成本增幅小于售价增幅,副产品的毛利率也得到了改善。不过,由于扩建项目将在四季度进行转固,可能会相应带来折旧费用的增加,会部分影响到当期业绩。

    2014年业绩大幅增幅可期: 9 月份竞争对手抚顺顺特爆炸导致产能收缩,且该公司一年内难以复产,三甲酯下游嘧菌酯也将在2014年放量,随着公司1.3万吨募投扩建项目的投产,加上公司新产品的见效,2014年业绩大幅增长可期。

    投资建议:我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为19%、55%、27%,净利润增速分别为15%、61%、18%;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为20元,相当于2014年18倍的动态市盈率。

    风险提示:抚顺顺特提前复产、市场竞争加剧、新产品产业化风险