投资要点：

    公司专注于原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯等高附加值农药、医药中间体的研发、生产和销售，主导产品为原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯，并副产亚磷酸、氯化铵、甲酸乙酯，现拥有9000 吨/年的原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯设计产能。2009 年公司原甲酸三甲酯产量约占全国总产量的53%，原甲酸三乙酯产量约占国内总产量的62%。

    原甲酸三甲酯下游各应用领域中，医药领域约占消费总量的65%，原甲酸三乙酯下游各应用领域中，医药领域约占消费总量的81%。2009 年原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯的全球消费量分别为2.02 万吨和2.9 万吨，2007-2009 年年均复合增长率分别为12.33%和11.32%。

    公司为全国规模最大的原甲酸三甲酯和原甲酸三乙酯生产企业，原甲酸三甲酯和原甲酸三乙酯的工艺流程、生产设备、生产原料基本相似，公司可以根据市场需求的变化及时调整二者之间的生产比例。公司拥有6 项发明专利和3 项实用新型专利，采用“废气氢氰酸法”生产工艺生产原甲酸三甲酯和原甲酸三乙酯，具备资源综合利用和成本优势。

    公司本次拟向社会公众公开发行人民币普通股2708 万股，募集资金将用于原甲酸三甲酯/三乙酯扩建项目、苯并二醇新建项目、技术中心升级改造项目。项目建成投产后原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯产能增加到22000吨，苯并二醇新建项目达产后将形成2000 吨的生产规模。

    预计公司2010、2011、2012 年每股收益分别为0.65、0.78、1.29 元，参考行业上市公司估值水平，我们认为公司合理估值区间23.43-27.33 元，对应2011 年30-35 倍P/E。