2016 年业绩低于预期

    圣阳股份公布2016年业绩：营业收入15.5 亿元，同比增长12.5%；归属母公司净利润5,386 万元，同比增长63.7%，对应每股盈利0.24 元/股。4 季度销售收入为4.15 亿元，同比增长4.8%，环比下降5.3%，净利润为1,463 万元，同比增长144.6%，环比增长20.1%，略低于预期。

    发展趋势

    2016 年，公司新能源以及应急储能电池实现销售收入7.3 亿元，同比增长12.9%，毛利率同比增长2.98 百分点至23.23%。16年公司成功实施了西藏尼玛可再生能源局域网项目、广东电网电力科学研究院主导的基于电网多端融合应用的储能技术与经济研究项目、中国铁塔内蒙古自治区分公司“2016 年风光互补改造项目”等多个新能源项目，进一步确立了公司在储能市场的行业地位。

    备用电池方面，公司16 年实现7.13 亿元销售收入，同比增长28.25%，毛利率同比增长2.98 百分点至22.6%。随着“大数据、云计算”发展的方兴未艾，运营商、互联网企业等均加大对互联网数据中心（IDC）建设的投入力度，也为公司带来较大市场机遇。

    报告期内成功中标常州百度大数据产业园数据中心项目、南京证券、华夏银行等多个IDC 项目，为公司拓展了新的业务增长点。

    动力电池方面，公司拟与民生通海投资基金管理（北京）有限公司等合作方共同设立产业并购基金。基金成立后，拟与公司实际控制人共同对实联长宜淮安科技有限公司、实联长宜（盐城）科技有限公司进行投资，力求借此切入动力锂电池业务，培养新的业务增长点。

    盈利预测

    我们将2017 年每股盈利预测从人民币0.38 元下调9%至人民币0.34 元。引入2018 年盈利预测8,397 万元。

    估值与建议

    目前，公司股价对应2017 年52 倍市盈率。我们维持推荐的评级和人民币25.00 元的目标价，较目前股价有40.85%上行空间。

    风险

    锂电业务进展慢于预期，原材料价格波动超预期。