业绩简评

    　　公司2016 年实现营业收入15.5 亿元，同比增长12.46%，实现净利润5386万元，同比增长63.7%，符合此前业绩预告范围和市场预期。同时，公司披露年度利润分配预案，拟每10 股转增6 股、分红0.5 元。

    　　经营分析

    　　收入稳步增长与费用合理化控制合力推动净利率复苏，趋势有望延续：公司在收入实现两位数增长的情况下，三项费用合计下降5%，推动公司净利率进一步复苏，2016 年净利率从2014~15 年的1.6%、2.4%进一步提升至3.5%。由于2016 年起开始征收的铅酸电池4%消费税未能100%向下游转嫁（参考综合毛利率同比提升2.8 个百分点），抵消了一部分经营效率提升带来的净利润贡献。我们认为，公司净利率复苏和盈利弹性释放的趋势有望在2017 年延续。

    　　储能项目收获丰，行业领先地位进一步稳固，市场热度持续提升：公司凭借与日本古河合作生产的高性价比铅炭电池产品，在2016 年实施了西藏尼玛可再生能源局域网、中国铁塔内蒙古风光互补、四川无电地区独立光伏供电建设等多个国内重点新能源储能项目，巩固了公司在国内新能源储能领域的领先行业地位。行业层面，能源局年度工作指导意见重点强调储能项目建设推进，年内相关激励政策可期，龙头企业大手笔投资储能项目引发产业对优质用户的争夺，推升储能市场热度。

    　　基站建设提速及IDC 项目成功中标推动备用电源业务高增长：公司抓住中国铁塔公司基站建设提速的机遇，在传统通信备用市场实现大幅增长，同时中标百度大数据产业园等重大IDC 项目，令公司备用电源领域收入实现了28%的同比高增长。

    　　盈利调整

    　　我们调整后的公司2017~2019E 年EPS 预测分别为0.41，0.61，0.77 元，净利润复合增速47%。

    　　投资建议

    　　顶层机构大力推进储能发展、市场热度加速提升、成本持续下降提升储能经济性，三股力量正在形成正向循环推动储能市场启动。继续看好公司在储能领域的发展，以及围绕能源产业战略布局下的外延式发展逐步落地。维持“买入”评级，目标价24 元。

    　　风险提示：储能市场启动速度不及预期。