领先的铅酸电池供应商,产能即将大幅提升

    公司成立于1991 年,是我国大型铅酸电池的制造商之一,2015 年销售收入13.8 亿,在全国铅酸蓄电池生产企业中排名第14 位。目前公司年产能400 万KVAh,“电动车辆用动力电池和长寿命储能电池项目”投产后,将新增铅酸蓄电池产能200 万KVAh,公司产能提高50%。

    间接并购锂电池优质企业,随时准备收入圣阳

    设立产业并购基金,拟与公司大股东共同收购实联淮安、实联盐城,股权转让及增资后,宋斌等投资者持有目标公司57.24%股权。两家目标公司主业均为锂离子电池研发及销售,年产能分别为1.2 亿与0.3 亿Ah,17-20年业绩承诺分别为1.6 亿元、2 亿元、3 亿元、3.8 亿元,估值分别为9.3倍、7.5 倍、5 倍、3.9 倍,远低于锂电池行业平均40 多倍的PE。间接并购规避风险,随时准备装入上市公司。因目标公司处于初创期,经营不稳定,通过产业并购基金和大股东收购,可规避短期业绩波动对上市公司的影响。但宋斌等人承诺将尽快实现目标公司股权证券化。

    储能应用市场规模巨大,铅炭电池大有可为

    我们测算2020 年我国储能产业的新增市场规模可以达到350 亿元,空间广阔。除传统的铅酸电池外,公司与日本古河公司合作开发的FCP 电池技术优势显著, 70%DOD 循环寿命可达4200 次以上,度电成本约0.5元,对加快储能产业商业化应用具有重要意义。FDP 电池已于2015 年底投产,目前已在国内外储能市场得到应用,包括海岛微网、光伏储能、通信移峰填谷领域等。

    小市值大空间,给予“增持”评级

    我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.30 元、0.47 元和0.66 元。公司目前市值仅43 亿,考虑到公司后续资产注入预期以及铅炭电池在储能领域的发展前景,给予2017 年48 倍PE,目标价22.56 元,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:

    锂电池布局不及预期,原材料价格波动风险