事件

    公司发布了2012年年度报告。2012全年，公司实现营业收入11.92亿元，同比增长24.27%；归属于母公司所有者的净利润5282.61万元；同比增长8.68%。

    投资要点

    公司业绩保持平稳增长，全年蓄电池销售量同比增长26.32% 单季度经营业绩继续保持较快增长。单季度数据看，公司单季度营业收入2.86亿元，同比下降4.44%；实现利润总额1585.17万元，同比增长12.29%；归属于母公司所有者的净利润2266.51万元；同比增长12.07%。

    报告期内，公司实现蓄电池销售216万KVAh，同比增长26.32%。其中，备用电池实现营业收入3.56亿元，同比增长15.89%；新能源及应急储备电池实现营业收入5.51亿元，同比增长42.21%，毛利率同比提升1.72个百分点。期待相关产品的营收规模继续保持快速增长。

    公司综合毛利率和期间费用率有小幅上升，整体盈利能力增强 2012全年，公司的综合毛利率为17.34%，同比上升0.57个百分点；公司第四季度单季度的综合毛利率为18.28%，同比上升3.02个百分点，环比下降0.25个百分点。我们认为，毛利率上升的主要原因是备用电池、新能源电池等高毛利率产品的营收占比增加。

    管理费用率因研发投入增加和股权激励费用增加而上升。报告期内，公司的期间费用率为11.76%,同比上升0.84个百分点；其中年初累计销售费用率为6.5%，同比下降0.16个百分点；年初累计管理费用率为4.34%，同比上升0.63个百分点。其中，管理费用增幅较大（+45.46%），主要原因是是研发投入增加，以及新增股权激励费用。全年公司研发投入达到4128万元，同期营收占比3.48%。

    期待新增产能建设项目投产，推动公司业绩继续快速成长 目前，锂离子电池项目已经开始产业化生产。相应产品系列包括48V10AH-500AH、12V40AH、12V90AH等。已经形成磷酸铁锂材料、三元材料等量产能力。上述产品可以应用于大小型储能、通信备用电源、动力循环、应急电源产品等领域。期待上述产品的出货提升推动公司带来业绩成长。

    新型铅酸蓄电池的产能扩迁建项目预计在2013年6月正式投产。该项目通过增资、扩建现有生产设备，市公司产能达到600万KVAh/年的产能（其中包括募投项目80万KVAh胶体电池产能）。我们看好国内智能电网储能和通信备用电源的电池需求，期待公司业绩继续保持快速增长。

    投资建议

    我们预计2013-2015年的基本每股收益分别为0.66元、0.97元和1.18元，对应市盈率分别为21.6倍、14.6倍和12.0倍。我们看好公司的业绩增长空间，首次给予“推荐”的投资评级。

    风险提示

    终端产品需求波动。