报告摘要：

    公司2012年实现营业收入11.92亿元，同比增长24.27%；归属于上市公司股东净利润为5282.61万元，同比增长8.68%；基本每股收益0.49元，基本符合我们的预期。

    2012年公司铅酸电池总生产量为225万千伏安时，同比增长30.06%，销售量为216万千伏安时，同比增长26.32%。公司产品主要应用于通信备用、小型动力、新能源储能三大领域。由于2012年电动自行车等小型动力电池市场竞争激烈，部分产品销售价格下降，公司获利能力产生一定影响，导致公司利润增长幅度低于收入增长。

    分领域来看，2012年公司新能源及应急储能用电池继续保持行业领先地位，实现营收5.51亿元，同比大幅增长42.21%，毛利率19.45%。公司通信备用电池实现营收3.57亿元，同比增长15.89%，毛利率17.55%。公司动力电池实现营收2.53亿元，同比增长1.77%，毛利率为10.67%。

    公司相较其他铅酸电池类上市公司，主要特色在于新能源储能用铅酸电池领域，2012年公司在该领域业务占比进一步上升，随着国内光伏、风电电站的并网量逐步提升以及分布式项目逐步展开，储能电池产业将迎来巨大的市场发展空间。

    产能方面，根据公司“新型铅酸蓄电池生产扩迁建项目”，该项目第一期建设期为一年，完成后公司产能将达到400万千伏安时，第二期建设期为一年，新增产能为 200 万千伏安时。一期项目正在进行主要设备的安装调试，预计2013年6月底可正式投入生产。

    预计公司2013、2014、2015年EPS分别为0.61、0.81和1.07元。公司在新能源储能电池这一细分领域已具备一定优势。公司目前估值稍有偏高，但具备长期增长潜力，维持公司谨慎推荐评级。

    风险：（1）环保风险（2）公司客户开拓、扩建项目进展低于预期。