报告摘要：

    公司2012年前三季度实现营业总收入9.06亿元，同比增长37.30%；归属于上市公司股东净利润为4022.54万元，同比增长7.66%；基本每股收益0.38元，符合我们的预期。

    从三季度单季来看，公司实现营收3.21亿元，同比增长18.61%；归属于上市公司股东净利润为1681.82万元，同比增长4.76%。

    上半年公司综合毛利率为16.22%，较去年有所降低，主要原因是动力电池等产品价格有所下跌。但下半年以来，公司毛利率有所上升三季度单季毛利率上升为18.53%，前三季毛利率为17.04%。

    公司产品主要应用于通信、动力及新能源储能领域，目前各下游占比约为各三分之一。目前公司产能在持续扩张中，去年公司产能约为170万KVAH，根据公司在建项目情况，我们预计到今年底公司产能有望大幅提升至300万KVAH以上，明年公司产能还将有所扩大。随着产能的扩大，公司下游产品结构预计也将有所变化，未来新能源储能及动力电池占比将提升。

    公司相较其他铅酸类上市公司，主要特色在于新能源储能用铅酸电池领域，目前公司在新能源储能市场继续保持行业领先地位，目前公司储能电池已参与多个新能源发电项目，随着国内光伏电站、分布式光伏项目的进一步启动以及风电的稳步推进，公司在这一领域空间很大。

    预计公司2012、2013、2014年EPS分别为0.53、0.73和1.29元。铅酸电池行业集中度未来仍有望进一步提高，大公司仍有望受益。公司在新能源储能电池这一细分领域已具备一定优势。公司目前估值稍有偏高，但具备长期增长潜力，给予公司谨慎推荐评级。

    风险：（1）环保整治力度减弱，行业整合不及预期（2）公司项目进展低于预期