事件评论

    产能扩张逐步到位，营收规模提升显著。公司2011年上市时产能140 万KVAH，经过上市募投项目的扩充，目前产能约 200 万KVAH，年底预计将增至 300 万KVAH。随着公司产能的逐步释放，营收规模将得以显著提升。2012年上半年，公司实现总收入5.85 亿元，同比增长 50.31%。营收季度走势前低后高，与我国电信企业投资以及风力、太阳能发电项目建设主要集中于下半年密切相关。

    毛利率下降拖累公司业绩增速。2012年上半年公司归属净利润0.23 亿元，比去年同期增长9.86% ，同比增幅低于营收增幅，主要是因为通信后备、电动自行车电池价格持续低迷，公司毛利率同比下滑明显。2012 年上半年，公司毛利率同比下滑1.97 个百分点至16.22%，费用率相对保持稳定。

    储能电池增长潜力较大，动力电池短期难见好转。公司产品主要用于储能电池、备用电池和动力电池，占总营收的比例分别为42%、34%和21%；从分产品毛利率水平来看，2012年上半年储能电池毛利率最高为19.32%，较2011年提升1.60 个百分点；动力电池最低为 10.64%。预计今年储能电池盈利能力保持稳定增长，备用电池毛利率大幅下滑后存在一定回调空间，动力电池的毛利水平将持续处于低位。

    内销、出口齐增长，盈利能力差距缩小。2012 年上半年，出口收入占公司总营收比重较2011年提高2.37 个百分点，为14.66%。以前受限于产能，公司对出口业务拓展力度较弱，与主要大客户的合作也比较保守。今年随着产能的扩大，公司将积极推动同主要需求方进一步加强合作，出口业务预计今年将成为新增产能释放的重要方向。

    预计公司2012年-2014 年EPS分别为0.51 、0.86 、1.24 ，对应目前股价PE分别为24、14、10，给予谨慎推荐评级。

    风险提示：产能释放低于预期，下游产品需求低于预期。