事件评论

    圣阳股份是国内最早自主研发和生产阀控密封式铅酸蓄电池的企业之一，其产品吸附式（AGM）和胶体（GEL）阀控密封式铅酸蓄电池主要于通信后备、新能源和应急储能、电动自行车三大领域。

    扩张逐步到位，产能释放提升营收规模。公司2011年上市时产能140 万KVAH，经过上市募投项目的扩充，目前产能约200 万KVAH，年底将增至300 万KVAH。随着公司产能的逐步释放，营收规模将持续提升。

    净利润增速远低于收入增速缘于毛利率下降和费用率上升。2012 年第一季度，公司营业收入增长48.20%，归属净利润同比增长25.29%，净利润同比增长幅度低于营业收入增长：一是因为通信后备、电动自行车电池价格持续低迷，公司毛利率同比下滑明显；二是因为公司以量补价带来的销售费用的大幅增长。由于二季度通信后备和电动自行车电池的价格未见回升，以及二季度传统率用率高峰的影响，净利润增速与营收增速之间的差距进一步扩大。

    储能电池将成为公司持续增长看点。在新能源储能领域，公司是全国金太阳示范工程5 家铅酸蓄电池电池供应商之一。随着今年金太阳工程审批达到1.7GW，以及国内全年光伏装机容量有望超过5.5GW，公司在储能电池上的销量预计能够实现30%以上的增长。在应急电源储能领域，公司与中兴通讯的合作关系稳固，今年公司与华为等大客户的合作将得以加强。应急储能电池的快速增长会在今年下半年和2013年进一步体现。

    预计公司2012年-2014 年EPS分别为0.51 、0.86 、1.24 ，对应目前股价PE分别为24、14、10，给予谨慎推荐评级。