2011 年公司实现营业收入 95900 万元, 同比增长30.91%；归属上市公司股东净利润4861 万元, 同比增长8.20%。符合我们的预期。

    公司营收大幅增长的主要原因是：行业环保整治使行业集中度有所提高，公司凭借在技术研发、品牌建设等方面的优势积极开拓市场，新能源储能、通信市场、动力电池市场的销量均获得了增长。

    分产品来看，2011 年公司通信备用电池实现营收30641 万元，同比增长15.14%；动力用电池实现营收24873 万元，同比增长21.70%；

    新能源储能电池实现营收38778 万元，同比增长56.48%。

    公司 2011 年净利润增长小于营收增长的原因是通信备用电池毛利率有所下降，今年通信备用电池价格有上升的可能，此外随着产品技术升级及更新换代，公司该业务的毛利率未来将有所回升。

    随着国内光伏市场的大规模启动，风电装机的稳步增加，公司主要用于光伏电站、风光互补电站的储能电池的发展契机已来临，未来新能源市场将成为公司业绩主要的增长点。

    动力电池方面，公司目前主要瞄准电动自行车及低速电动车市场，目前以山东为代表的低速电动车市场已具有一定规模，给动力铅酸电池带来了新的市场空间。

    公司募投项目“年产80 万KVAh 高性能阀控式密封胶体蓄电池”预计今年下半年将达产，公司高端产品占比将进一步提升。

    我们预计公司 2012-2014 年每股收益分别为0.92 元、1.21 元和1.48元。铅酸电池行业集中度未来将进一步提高，行业龙头企业将长期受益。维持公司推荐评级。

    风险: （1）行业整合不及预期（2）公司项目进展低于预期。