投资要点：

    公司是我国铅酸蓄电池行业的领先企业。公司生产销售吸附式（AGM）和胶体（GEL）等新型阀控密封式铅酸蓄电池，产品主要应用于通信、新能源储能、动力汽车、电力等领域。2009年，公司通信用电池的产销量位居行业前5名，新能源储能用电池产销量位居行业前3名。公司2010年营业收入7.3亿元，净利润4500万。

    十二五期间，通信技术、新能源、新能源汽车等新兴产业的壮大将带动铅酸蓄电池行业蓬勃发展。仅仅统计通信、电动自行车、新能源汽车几个重点领域的需求，我国铅酸蓄电池行业每年的市场规模大约在400亿以上。

    三大产品齐头并进规避单一行业风险，我们相对看好在新能源储能市场以及动力电源市场的拓展。公司主营业务收入均衡的来自于通信用电池、新能源储能电池和动力用电池领域，2010年占收入比重为31.6%、34.3%、28.3%，规避业绩过度依赖于单一行业的风险。

    不断突破产能瓶颈，产销两旺。为了满足市场需求，公司产能由2008年的85万KVAH/年增加到2010年140万KVAH，增幅64%。公司采用"以销定产+常规库存"的生产模式，长期与国内外知名企业合作，近三年产能利用率95%以上，产销率近100%。

    募投项目扩大产能：公司计划新建80万KVAh产能的胶体电池，投资总额2.08亿元，预计2011年12月正式投产，实现年收入5.04亿。

    风险因素与催化剂：重金属污染排查力度加大、运营商资本支出放缓、动力汽车推广速度低于预期、原材料价格波动带来毛利率下降超预期；催化剂有锂离子电池项目的投产、运营商中标率提升。

    盈利预测与估值评价：我们预计公司2011-2013年EPS为0.81/1.11/1.44元。根据可比公司估值和近期中小板上市企业平均估值水平，给予公司2011年30-35倍PE，对应股价24.3元-28.35元。