公司2021Q2 业绩符合预期,富山新厂产能投放,维持“买入”评级公司公布2021 年半年报,2021H1 实现营业收入13.4 亿元,YoY+36.3%,归母净利润为0.96 亿元,YoY+74.9%,其中2021Q2 单季度实现营业收入7.1 亿元,QoQ+12.6%/YoY+23.6%,归母净利润0.54 亿元,QoQ+25.6%/YoY+51.5%,业绩符合预期。我们维持此前盈利预测,预计公司2021-2023 年营业收入分别为30.5/44.3/59.8 亿元,归母净利润为2.2/4.0/5.4 亿元,YoY+35.9%/81.3%/34.3%,EPS 为0.36/0.66/0.88 元,当前股价对应PE 为31.6/17.4/13.0 倍,考虑到公司富山工厂产能投放,PCB 细分领域产品布局全面,维持“买入”评级。

    下游HDI 及FPC 产品维持高景气度,推动营收显著增长小间距LED/MiniLED 等新型显示、新能源汽车、安防工控等下游领域景气度提升,带动公司订单增长;由于原材料成本上涨,毛利率环比略有下降,2021Q2 单季度毛利率20.0%,QoQ-1.3 pct,经营效益提升带来期间费用优化,2021Q2 净利率7.6%,QoQ+0.8 pct。分业务看,公司刚性电路板(含HDI)及柔性电路板同比实现高增长,2021H1 刚性PCB 营收9.1 亿元,YoY+40.0%,HDI 与MLB产品阶层提升,柔性PCB 收入达到1.9 亿元,YoY+26.7%。原有厂房经营效益提升,惠州中京营业收入达到9.5 亿元,YoY+45.2%,净利率达到8.3%,YoY+0.9pct。

    富山工厂全面投产,IC 载板形成单体生产线富山工厂是公司PCB 高端品类的主要载体,产品规划以HDI、HLC 为主,已成功投产并贡献部分收入,子公司珠海中京电子2021H1 总资产达到15.2 亿元,营业收入为180.2 万元,净利润为-365.3 万元,由于珠海新厂处于产能爬坡期,还未实现盈利。公司开展IC 载板产品,先期在珠海富山工厂投资组建IC 载板单体生产线,有望于2022 年初实现量产。公司已在珠海高栏港经济区储备大规模IC载板产品的项目用地,后续珠海高栏港IC 载板专业工厂有望建设投产。

    风险提示:下游需求减弱导致公司扩产低于预期、覆铜板价格下跌导致盈利能力受损、上游原材料涨价侵蚀成本、高速覆铜板行业竞争加剧