一、事件概述

    公司2016 年上半年实现营业收入4.58 亿元,同比下降11.93%;归属于上市公司股东的净利润为685.75 万元,同比下降54.68%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为568.54 万元,同比下降36.51%。

    二、分析与判断

    积极转型中高端铝材市场

    公司是铝加工行业,处于铝行业下游,行业集中度不如上游,竞争激烈。公司管理层通过产品结构调整,在巩固建筑铝型材领域的基础上,积极开拓高端工业铝型材市场。公司近年来加大研发投入,研发费用占营业收入比重持续提高,上半年研发费用占比达4.11%,持续的研发投入使公司在铝合金建筑型材和工业型材加工技术方面处于行业领先地位。

    募投项目附加值高,盈利前景良好

    公司募投“年产40 万平方米节能环保高性能铝合金建筑模板生产建设项目”,目前仍未获得中国证监会的正式批文,截至2016 年6 月30 日,公司定增项目已投入资金金额约4500 多万元。根据公司计划安排,预计建设期1 年,经过3年投产期后全面达产。预计实现年均营业收入5.2 亿元,完全达产后预计实现年平均净利润约9000 万元。

    产销量有望继续增加

    上半年的营业收入下降,但产销量是增长12%左右,主要因为加工费下降,折旧费、管理费增加等导致公司业绩下滑。下半年随着销售旺季的到来,产销量有望继续回升;同时定增项目若获得中国证监会的正式批文,公司加快项目实施,提高产品附加值,公司的整体盈利能力将会大幅改善。

    三、盈利预测与投资建议

    根据我们对行业及公司未来发展的分析,预计2016-2018 年EPS 为0.03、0.09、0.17,对应PE 为281、103、59,给予“谨慎推荐”评级。

    四、风险提示:

    新项目达产不及预期,加工费下滑。