公司公布 2014 年半年报。2014 年上半年,公司实现营业收入30175 万元,同比上涨42.3%;营业利润8160 万元,同比上涨128.54%;利润总额8618.18 万元,同比上涨137.91%;归属于母公司所有者的净利润6314万元,同比上涨184%。上半年基本每股收益为0.22 元/股。点评

    手游业务经营效率超出预期。乐汇天下14 年上半年共实现收入8528.19万元,月流水量未达预期的2500 万元/月,但公司经营效率有所提高,实现净利润6916.7 万元,净利润率高达81%,为公司贡献了大部分利润。但由于公司仅持有乐汇天下70%的股份,利润被一定程度分摊。根据公司收购乐汇天下时的计划,未来可能将持续收购余下30%股份。

    公司传统业务萎缩严重,同比大幅下滑。除去乐汇天下为母公司贡献的4841.69 万元的利润,14 年上半年公司在传统业务上仅实现1472.75 万元的利润,与去年同期的2954.02 万元相比,大幅下降50%。公司在传统业务上向互联网平台转型,超预期贡献业绩尚需时日。

    三费占比居高不下,蚕食公司利润。由于公司在键鼠业务上大力开拓海外市场,同时在国内致力于打造家庭智能互联平台,前期投入较大,销售费用、管理费用居高不下,14 年上半年同比分别增长60.84%、48.06%,对公司利润影响较大。

    盈利预测及估值。我们调低公司盈利预测,预计14-16 年EPS 分别为0.54元、0.77 元、1.06 元。但由于公司积极转型,长期趋势不变,智能互联及机器人业务有望放量,且有可能收购乐汇天下剩余股份,股价驱动因素多,弹性较大,维持其“推荐”评级。