投资要点

    主业低位复苏，业绩符合预期。公司2014年1-6月实现营业收入5.57亿元，同比增长29.98%，实现归属于母公司净利润596.33万元，同比增长28.40%，实现EPS 0.04元，基本符合预期。其中，主营业务收入2.99亿，同比上升0.57%；主营业务毛利率17.05%，同比上升1.42个百分点；由于原材料价格下降导致产品售价有所降低，公司收入增长较慢，同时毛利率提升说明公司主业经营情况有所复苏。

    三大战略实施，未来经营能力有望提升。公司上半年在定转子本部执行“国际化”、“信息化”、“自动化”三大战略，已成为ABB等国际客户的全球供应商，公司信息化和自动化建设有助于公司提高管理和生产效率，降低生产成本。随着我国对节能高效电机的需求逐步提升，公司主推的高效节能产品有望率先抢占高端市场，预计盈利能力具备持续提升空间。

    财务状况良好，外延扩张可期。公司合计持有现金+银行理财产品合计超过3亿元，资产负债率仅为25.10%，具有外延扩张能力。公司与南京华雷电子工程研究所签订合作框架协议书，开始在军用雷达领域进行探索。南京华雷主要业务为雷达设备的研制、生产与销售，具有雄厚的科研实力和产品开发能力，并已经获得军工产品质量体系认证、二级保密资格单位认证和军工电子装备科研生产许可证等多项军工资质认证。预计该合作将为公司转型打下坚实基础，有利于公司未来拓展军工等新兴业务。

    军用雷达需求旺盛，公司“参军”前途光明。军用雷达被称作信息化战争中的“火眼金睛”，大量集成于大型舰船和先进战机之中，在军费预算稳定增长和国防信息化程度不断提升的背景下，我国军用雷达产业将快速增长，根据我们测算，预计未来15年，中国军用雷达需求将达到5000亿左右，每年市场需求将达到330亿元。如果能够成功切入军用雷达研制领域，公司未来长空间将打开，业绩有望实现快速增长。

    风险因素。受宏观经济影响，公司主业复苏进度低于预期；军用雷达领域探索受阻。

    盈利预测、估值及投资评级。维持公司2014/15/16年EPS预测0.18/0.30/0.44元，当前价13.88元，对应2014/15/16年PE分别为79/47/32倍。自我们6月3日推荐以来，公司股价出现较大幅上涨，考虑公司雷达业务探索有望迎来巨大发展空间，暂维持公司“增持”评级，同时上调目标价至17.60元，对应2016年40倍。