公司是国内矽钢冲压行业的领导者，产品主要为中小型电机定转子冲片和铁心。1993年发展至今已成为细分领域龙头，市占率约 6%，年矽钢冲压产能达到 8万吨以上。

    下游周期性明显，从 09 年经济危机低谷中重回景气上行。公司 07年至 10年前三季度收入分别为 3.8亿、5.8亿、4.5亿和 6.1亿，预计10 年全年实现收入 8.5 亿。受经济危机影响 09 年同比负增长，而进入 10 年后市场复苏拉动国内外订单激增，我们判断行业已重回景气上行通道，未来内生动力来自工业化和城镇化推进。

    从细分子行业看，风电用产品已成为新引擎，轨道交通、新能源汽车和高效节能电机有望放量。公司 07年风力发电机转子及铁心销售收入仅为 1355万元，10年前三季度即实现 1.34亿，募投产能中风机配套占比高达 36%。我们预计未来两到三年行业维持 20%增长，包括轨道交通、 新能源汽车和高效节能电机在内的细分领域有望超过平均增速。

    国内电机行业矽钢片外购比例持续增长。与国外高达 97%的外购比例相比，我国 09年平均为 25%，骨干大型企业达到 40%，随着电机行业竞争加剧、成本压力增大和细分领域应用类型增多，外购矽钢片比例会持续提升，将有助于公司收入规模扩大。

    行业竞争激烈，综合实力体现在应对新增需求的灵活性和研发实力上。我国规模销售 500万以上的矽钢冲压企业近 200家，公司作为龙头占比仅 6%左右，反映行业竞争激烈。随着下游需求多样化，规模优势和研发实力将成为决定胜败的核心竞争力， 我们认为市场有望进一步集中，作为龙头公司将充分享受发展之益。

    盈利预测：预计 10 到 12 年 EPS 分别为 0.45、0.68、0.87 元，合理询价区间在 17.91~19.75 元之间，对应 2011年 PE 26~29 倍。