1H2019 公司营收同比减少11.31%，归母净利润同比增长20.66%

    公司发布2019 年中报：1H2019 实现营业收入21.13 亿元，同比减少11.31%；实现归母净利润7262 万元，折合成全面摊薄EPS 为0.14 元，同比增长20.66%；实现扣非归母净利润6348 万元，同比增长282.18%，业绩基本符合预期。

    单季度拆分来看，2Q2019 实现营业收入8.81 亿元，同比减少22.16%；实现归母净利润3040 万元，同比增长28.16%；实现扣非归母净利润2594万元，而2Q2018 扣非归母净利润为-1416 万元。

    综合毛利率上升2.74 个百分点，期间费用率上升1.69 个百分点

    1H2019 公司综合毛利率为11.00%，较上年同期上升2.74 个百分点，主要原因为高毛利制品营收比例提升及黄金制品毛利率提升。

    1H2019 公司期间费用率为7.46%，较上年同期上升1.69 个百分点，其中，销售/ 管理（含研发）/ 财务费用率分别为5.96%/1.26%/0.24%，较上年同期分别变化1.44/ 0.21/0.03 个百分点。

    主要品类营收均出现同降，力争通过产品和营销强化品牌形象

    报告期内公司面临竞争情况有所加剧，上半年公司净关店16 家，主要品类收入端均出现同比降低情况。上半年公司黄金/ 铂金/ 镶嵌/银制品收入同比分别降低10.6%/ 28.89%/ 4.86%/ 66.09%。为改善收入端表现，公司持续在产品端投入资源，研发多种主题产品，面向不同情境，全面满足消费者需求。同时开展以线下为核心的营销活动，结合节庆推广新品，展示优质服务，实现提升品牌形象的目的。

    下调盈利预测，维持“中性”评级

    公司收入端表现平淡，费用端也承受一定压力。暂不考虑苏州好屋业绩补偿款前提下，我们下调对公司19-21 年全面摊薄EPS 的预测分别至0.19/ 0.21/ 0.24 元（之前为0.20/ 0.23/ 0.26 元），维持“中性”评级。

    风险提示：

    新款产品市场认可度未达预期，铂金制品销售持续不达预期。