2018 年归母净利润增长4.79%，1Q2019 归母净利润增长15.79%

    公司2018 年实现营业收入40.94 亿元，同比增长11.04%；实现归母净利润0.91 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.17 元，同比增长4.79%；实现扣非归母净利润0.04 亿元，同比减少87.34%。

    公司1Q2019 实现营业收入12.32 亿元，同比减少1.50%；实现归母净利润0.42 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.08 元，同比增长15.79%；实现扣非归母净利润0.38 亿元，同比增长22.02%。公司年报及一季报业绩均符合前期发布的业绩预告。

    1Q19 综合毛利率上升2.20 个百分点，期间费用率上升0.94 个百分点

    2018 年公司综合毛利率为8.68%，较上年同期下降1.59 个百分点。1Q2019 公司综合毛利率为10.77%，较上年同期上升2.20 个百分点。

    2018 年公司期间费用率为7.25%，较上年同期下降0.53 个百分点，其中，销售/ 管理（含研发）/ 财务费用率分别为5.56%/1.37%/0.31%，较上年同期分别变化-0.05/ 0.02/-0.46 个百分点。1Q2019 公司期间费用率为6.87%，较上年同期上升0.94 个百分点，其中，销售/ 管理（含研发）/ 财务费用率分别为5.25%/1.29%/0.33% ， 较上年同期分别变化0.50/0.25/0.19 个百分点。

    18 年素金制品销售情况较好，铂金销售下滑

    2018 公司新开门店70 家，关闭47 家，净增23 家。公司营收有一定恢复，主要由占公司收入比重最高的素金制品贡献。但铂金制品收入下滑35.88%，拖累营收增长的同时拉低了整体毛利率。

    下调盈利预测，维持“中性”评级

    考虑到公司素金制品比重增加带来的毛利率下滑及公司费用率提升对业绩的负面影响，我们下调对19-20 年全面摊薄EPS 的预测至0.20/ 0.23元（之前为0.25/ 0.29 元），新增对21 年预测0.26 元。公司收入端表现波动，业绩料持续承压，维持“中性”评级。

    风险提示：新款产品市场认可度未达预期，铂金制品销售持续不达预期