公司公布2016年年报，归母净利润同比降低28.69%

    3 月20 日晚，公司公布2016 年年报：全年实现营业收入33.50 亿元， 同比降低36.06%；实现归母净利润4371 万元，折合EPS0.08 元，同比降低28.69%；实现扣非归母净利润9943.33 元，同比降低99.84%，业绩符合我们预期。

    公司营收分产品看，黄金饰品/铂金饰品/镶嵌饰品/银制（饰）品/其他分别实现营收29.01/ 1.86/ 1.91/ 0.25/ 0.46 亿元，同比变化-38.59%/ -21.33%/ 3.54%/ -15.62%/ -27.76%。单季度拆分看，4Q2016 实现营业收入6.02 亿元，同比降低23.47%，实现归母净利润-770.46 万元。

    综合毛利率变化2.64个百分点，期间费用率变化3.42个百分点

    报告期内公司综合毛利率为10.26%，同比显著提升2.64 个百分点。公司毛利率分产品看，黄金饰品/铂金饰品/镶嵌饰品/银制（饰）品/其他毛利率分别为7.36%/ 13.8%/ 32.55%/ 56.16%/ 59.97%，同比变化1.4/ 9.04/ -0.5/ 33.94/ -0.16 个百分点。

    报告期内公司期间费用率为9.61%，同比增长3.42 个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为5.5%/ 1.65%/ 2.46%，同比变化1.85/ 0.55/ 1.03 个百分点。

    终止定增收购苏州好屋，黄金珠宝主业谋求差异化

    公司公告称由于证券市场环境、政策的变化以及苏州好屋2016 年业绩与承诺业绩存在差异，终止了通过定增收购苏州好屋75%股权的重大资产重组。

    报告期内公司通过与高知名度IP 资源联合，研发迎合流行热点及年轻消费群体的产品等方式谋求品牌差异化，同时提升对自营渠道的投入以扩大影响力。公司主营业务中黄金饰品销售比重较大，基于地产调控力度加强及全年通胀压力较大两大逻辑，我们看好黄金珠宝行业全年的表现。

    调整盈利预测及未来6个月目标价，下调至中性评级

    我们调整对公司2017-2019 年EPS 的预测分别为0.11 / 0.13 / 0.16 元（之前为0.12 / 0.16 / 0.16 元），调整对公司未来六个月的目标价至11.3 元，考虑到公司各项业务下滑幅度较大，估值偏高，下调至中性评级。

    风险提示： 宏观经济增速低于预期，居民消费需求增速低于预期。