公司近况

    明牌珠宝公布 2013 年1-3 季度业绩修正公告,将净利润预增区间上调至30%~50%(原区间-10%~20% ),对应净利润 7264 万元至8381 万元,我们估计增速在 40% 左右,略好于之前 20% 的预期。业绩增长较快主要受益于销售高增长、毛利率回升以及去年低基数(前三季度同比下降74% )。

    评论

    国内黄金需求依旧旺盛,销售保持高增长。我们估计 3 季度销售将延续上半年增长趋势,同比增速约在 35% 左右。9 月下旬举行的国庆订货会实现销售约 10 亿元,同比增长 30% 。

    3 季度金价走势企稳,毛利率水平有所恢复。期内,国际金价自底部逐步回升,涨幅达到 7.5%,我们估计 3 季度公司毛利率水平较2 季度将出现明显回升,环比提升约 3 个百分点以上。

    品牌知名度弱于老凤祥。明牌珠宝仅在浙江及周边区域具备较高知名度和影响力,放眼全国,公司品牌依旧弱于行业龙头老凤祥,导致其产品溢价能力明显弱于后者。

    估值建议

    审慎起见暂维持现有盈利预测,2013-14 年净利润分别同比增长30.2% 和17.1% ,每股收益0.40 元和0.47 元。如三季报接近预增区间上限,则全年业绩存在一定上调空间,不过估值仍不便宜。维持“中性”评级。虽然前 3 季度业绩略超预期,股价短期可能有所回升,但中长期来看,公司品牌、自身经营管理以及风险控制能力等与龙头公司相比仍存在一定差距,目前 2013-14 年市盈率35.2 倍和30.0 倍,并不具备吸引力,建议投资者关注老凤祥和周大福。

    风险

    金价剧烈波动。