公司2011年收入58.9亿，增46%，净利2.5亿，增16%，对应最新股本EPS1.04元。增速慢是上年有拆迁补偿，扣非后净利同比增35%。

    公司全年自营专柜门店净增36家，扩张速度低于目标。

    批发收入42亿，增54%，快于自营30%的增速。分品类看，黄金48亿，增58%，占总收入的82%，铂金7亿，增4%，镶嵌3亿，增16%。

    全年综合毛利率为10.2%，较去年同期下降2.3个百分点，其中各品类的毛利率有不同程度下降，而低毛利的黄金增长有较快。

    公司费用控制较好，期间费用率仅3.7%，较上年下降1.4个百分点。

    2012Q1公司收入21.1亿，增29.3%，净利3045万元，同比下降56.5%。

    一季度利润大幅下降原因主要是：1）毛利率水平大幅下降，Q1仅为5.5%，是2010Q1以来最低水平；2）金价波动造成对冲产生亏损。

    公司三月发行了10亿公司债，利率7.2%，财务费用明年将会有明显提升。上市后不久发债是由于销售增长较快，导致库存增长较快，一季度末20亿存货，较去年同期增长33%，同时存货周转率有所下降，公司需要重视控制库存风险并提高周转率。

    公司毛利率持续大幅下降是影响业绩的最主要因素，一方面是由于金价波动的影响，更重要的是公司品牌影响力不足，不能有效的保证产品的毛利空间，销售费用也说明公司对营销投入不足。

    预计公司2012-13年收入74/89亿，净利2.1/2.9亿，增-18/43%，对应EPS0.85/1.22元。由于公司一季度业绩较差，全年受金价影响不确定性大，调整为中性评级，目标价23元，对应12PE27X。