本报告导读：

    2022Q3 公司实现扣非归属净利润3.45 亿元，同比增长33%。水务及资源化板块产能逐步释放，烟气治理业务稳健发展，驱动公司业绩增长，静待火电烟气治理业务放量。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。我们维持预测公司 2022-2024 年净利润分别为 7.2、9.1、11.3 亿元，对应EPS 为0.50、0.64、0.79 元；公司在烟气治理行业的龙头地位稳固，同时还成功转型综合环境服务商，在水务+节能+资源化业务稳健拓张的同时，火电投资加速或将给公司火电烟气治理业务带来超预期的业绩弹性，维持目标价8.32 元，维持“增持”评级。

    经营稳健，业绩符合预期。1）2022Q3 公司实现收入54.71 亿元，同比增长47%；归属净利润3.69 亿元，同比增长6%；扣非归属净利润3.45 亿元，同比增长33%。2）2022Q3 单季公司实现收入16.71 亿元，同比增长0.2%；扣非归属净利润1.05 亿元，同比增长11%。3）水务及资源化板块产能逐步释放，烟气治理业务稳健发展，驱动公司业绩增长。

    利润率同比有所下降。2022Q3 公司综合毛利率同比下降3.97pct 至19.78%；净利润率同比下降2.08pct 至7.90%。销售费用率同比下降0.30pct 至0.89%；财务费用率同比下滑0.46pct 至5.34%；管理费用率同比增长0.70pct 至7.18%；研发费用率1.03%保持稳定。

    静待火电烟气治理业务放量。我们重申，随着火电投资提速，公司核心的烟气业务有望重新放量。1）全国电力保供压力仍较大，加快煤电支撑性电源装机规模提升势在必行，近期火电项目审批显著提速。2）清新环境为在火电烟气治理领域市占率超20%的龙头公司，有望充分受益于火电投资加速，未来三年公司的火电烟气治理工程业务将有望重新放量。

    风险提示：火电投资低于预期、项目拓展低于预期、大宗商品价格波动等。