结论与建议：

    公司近日公告完成第三次员工持股计画的购买，规模3 亿元，购买成本20.87 元/股，与现价基本持平，彰显了公司对未来发展的信心。17 年是大气十条阶段性考核之年，11 月份开始，中央加强了环保督察及限产停产的力度，从现在的资料来看，完成目标问题不大。但是必须说明的是限产、停产只是权宜之计，等复产时治理需求将加速释放。另外中央经济工作会议指出今后3年污染防治重点打赢蓝天保卫战，要使主要污染物排放总量大幅减少。火电治理市场接近尾声，相信未来3 年将是非电市场治理大幕开启之年，公司有望抓住历史机遇，迎来新发展。

    预计公司17-18 年分别实现净利润10.32 亿元（YOY+34.63%）、12.54 亿元（YOY+21.45%），EPS0.96、1.16 元，当前股价对应17-18 年动态PE22X、18X，维持“买入”建议，目标价25 元（2018 年动态PE22X）。

    职工持股计画彰显信心：公司近年来连续进行三次员工持股计画，第一次完成于15 年3 月，总规模2 亿元（3 倍杠杆），成交均价前复权后为13.99 元/股，并于17 年2 月8 日全部卖出；第二次完成于16 年7 月，总金额4 亿元（3 倍杠杆），前复权均价17.35 元/股，截至目前有近9成未卖出；此次第三批员工持股计画（陕国投清新环境员工持股计画集合资金信托计画）于12 月1 日完成，累计购买1433.28 万股，占总股本1.33%，总金额2.99 亿元（2 倍杠杆），成交均价20.87 元/股综合来看，公司员工持股计画均加有杠杆，且获利出清，表明公司对未来发展的信心，敢于在股价被低估的时候启动计画，将员工与公司利益捆绑，同时充分调动员工积极性。

    停产、限产只是权宜之计，根治需要加大治理力度：今年是大气十条阶段目标考核之年，前10 月的PM2.5 浓度接近红线值，而历史上11、12两月PM2.5 浓度会更大，出于考核要求，环保部出台了史上最严的停产、限产政策，范围覆盖8 省34 市，导致11 月PM 指数大幅回档，目前来看，完成大气十条的阶段目标问题不大。但必须说明的是停产、限产只能是权宜之计，随着停产限产结束，有条件的企业必然会加大治理力度，届时治理需求将会得到更大的释放，清新环境作为烟气治理领域的龙头公司必然会受益。

    非电市场治理大幕即将拉开：煤电治理市场接近尾声，按照超净排放的时间表，整个燃煤机组的治理工作已经步入下半场，未来将集中在中西部地区。在环保督察日趋严格的基础上，钢铁、水泥、石化、玻璃等非电烟气排放市场将加速治理需求释放。清新环境在稳住电力市场的同时，加大对非电市场的开拓，前期公司已通过收购中国铝业旗下部分电厂及收购博惠通80%股权方式开启进军铝业、石化等非电领域的烟气治理市场，未来公司将积极研发新技术，以适应不同市场的需求，在即将到来的非电盛宴中，取得优势。

    盈利预测：预计公司17-18 年分别实现净利润10.32 亿元（YOY+34.63%）、12.54 亿元（YOY+21.45%），EPS0.96、1.16 元，当前股价对应17-18年动态PE22X、18X，维持“买入”建议，目标价25 元（2018 年动态PE22X）。