事件：公司发布2024年三季报，24年前9月公司实现营业收入76.6亿元，同比-6.6%；归母净利润9.2亿元，同比-3.2%。其中24Q3实现营业收入27.3 亿元，同比-21.1%；归母净利润3.6亿元，同比-21.1%。

    　　零售收人暂时性承压，整装天宗道稳步增长。分品牌：24年前9月索菲亚/米兰纳品牌分别实现收入68.9/3.7亿元，同比分别-6.8%/+14.9%；主品牌在市场需求下行情况下客单价整体保持稳定，反映了强大的品牌力和客户基出：米兰纳品牌客单价环比+3，1%，量价齐升：司米华鹤渠道整合与终端赋能持续推进。分渠道：零售端需求暂时承压，公司深化布局整装渠道，24年前9 月整装渠道收入同比+26.3%。大宗渠道客户结构持续优化，优质地产客户收人责献维稳，海外业务稳步拓展。

    　　前瞻性布局存量市场，先发优势根基稳固。地产下行压力下，定制家居行业需求逐渐由增量市场发展转向存量驱动，公司前瞻布局存量市场，针对市场中的存量房、二手房装修需求提前进行产品与渠道部署。产品端陆续推出橱柜、系统窗等改高频需求品类，不断优化供应链效率；渠道端强化同装企合作进而实现前端流量获取，并持续开发出毛坏拎包、拎包2.0、共创事业合伙人等全新业务模式。伴随四季度家居行业“以旧换新”等政策接连落地，公司提早布局的先发优势将进一步凸显，预计将对公司业绩起到积极的催化作用。

    　　提质增效成效显著。24年前9月公司毛利率35.8%，同比+0.2pct，反映了公司成本端控制能力的提升和客单值的提升：管理费用率/销售费用率分别为 6.9%/9.6%，同比+0.3/-0.2pct。24年前9月公司净利率12.0%，同比+0.4pct；其中单2403净利率13.1%，同比持平。在市场需求下行情况下公司盈利能力仍保持稳健。

    　　投资建：公司为定制家居行业龙头，多品牌战略下客单价稳步提升，整装渠道拓展稳步推进，存量市场先发优势显著。预计公司24-26年EPS分别为 1.36/1.49/1.62元，10月30日收盘价19.01元对应PE分别为14/13/12X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险，需求恢复不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。