本报告导读：

    　　公司营收增长稳健，2024Q1 盈利能力提升，通过优化费用投放策略降本增效。旗下各品牌战略打法清晰，加强多渠道布局，提升分红比例彰显长期发展信心。

    　　投资要点：

    　　结论：公司2024Q1 营收预计稳健增长，盈利能力大幅提升，维持2024-2026 年EPS 预测分别为1.54/1.83/2.12 元，维持目标价23.10元，维持“增持”评级。

    　　事件：公司发布2024 年第一季度业绩预增公告，预计2024Q1 实现收入19.85-21.66 亿元/同比增长10-20%，预计实现归母净利润1.57-1.88 亿元/同比增长50-80%，预计实现扣非归母净利润1.35-1.61 亿元/同比增长50-80%。考虑2023Q1 存在一定低基数影响，以中值计算2022Q1-2024Q1 营收CAGR 为1.90%，归母净利润CAGR 为23.01%，扣非净利润CAGR 为18.16%，2024Q1 归母净利率达8.31%/+2.55pct。营收增长主要系整装渠道和米兰纳带动，利润增长主要依托降本增效，公司优化广宣费用投放策略，降低传统机场高铁广告投入，加大兴趣电商及种草营销，费用投放效率提升。

    　　品牌端战略清晰，各渠道共同发力。预计2024 年品牌端将重点拓展米兰纳，产品端继续践行“以橱柜引流带动衣柜增长”战略，渠道端线上线下并进，采用“点将”模式加大对经销商精细化扶持，针对存量房市场打磨策略，力图在局部地区试点跑通。

    　　提升分红回馈股东，多方位驱动成长。预计橱柜、木门、家居家品、整装渠道和米兰纳有望成为增长驱动力，公司2023 年分红比例提升至75.46%（2022 年为59.69%），积极回馈股东彰显长期发展信心。

    　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格大幅波动风险。