事件：索菲亚发 布2023年业绩快报，2023年实现营业收入 116.66亿元，同比增长3.95%；实现归母净利润12.55 亿元，同比增长17.93%；实现扣非归母净利润11.48 亿元，同比增长22.45%。单Q4 公司实现营业收入34.65 亿元，同比增长5.37%；实现归母净利润3.03 亿元，同比增长16.05%。

    　　点评：

    　　Q4 营收稳增，大家居、多渠道共促稳健成长。公司2023 年实现营业收入116.66 亿元，同比增长3.95%，单Q4 实现营业收入34.65 亿元，同比增长5.37%。2023 年公司坚定推进“多品牌、全品类、全渠道”的大家居战略，助推各品牌客单价提升，新渠道持续发力，整装渠道、米兰纳保持高增；24 年315 活动套餐主推半价购4999 元/套橱柜、799元/樘木门，有望带动配套率进一步提升。考虑到地产行业发展现状，为进一步推动公司高质量发展，公司对工程渠道业务进行合理管控及规划，通过不断地优化渠道结构使经营业绩更加稳健。

    　　降本增效举措有效落地，全年盈利表现亮眼。公司2023 年实现归母净利润12.55 亿元，同比增长17.93%；实现扣非归母净利润11.48 亿元，同比增长22.45%，归母净利率为10.76%，同比+1.28pct。单Q4 实现归母净利润3.03 亿元，同比增长16.05%，归母净利率为8.74%，同比+0.8pct。23 年盈利能力提升，主要由于：1）公司降本增效成果显著，板材利用率、人效有效提升，制造费用率同比下降。2）主要原材料采购价格较上年同期有所下降，使主营产品毛利率同比提升。

    　　盈利预测与投资评级：公司作为家居行业优质白马，品牌和制造优势业内领先，随着“全渠道、多品牌、多品类”战略深化，多品牌客单值提升、整装和海外加快拓展，有望共同带动收入稳健增长，盈利能力随着规模效应仍有释放空间。我们预计2024-2025 年归母净利分别为14.59元、16.93 亿元，分别同比+16.3%、+16.0%，目前股价对24 年PE 为10x，估值处于历史低位，维持“买入”评级。

    　　风险因素：市场竞争风险，房地产市场大幅波动风险。