本报告导读：

    　　公司整家战略持续迭代，旗下多品牌并行，打法定位清晰，渠道布局顺利。员工持股计划考核目标设定积极，充分绑定员工利益，彰显发展信心。

    　　事件：

    　　公司发布202 4 年度员工持股计划（草案），拟向不超过200 名核心员工受让公司回购股份不超过1134.45 万股（占总股本1.18%），其中高管及监事共5 位（拟分配比例15.43%），其他核心员工不超过195 位（拟分配比例84.57%），本次员工持股计划受让公司回购股份的价格为8.59 元/股，拟募资总额不超过9744.89 万元。以16.28 元/股为参照，2024-2026 年需摊销的费用分别为4361.9/3635.0/727.0 万元。

    　　评论：

    　　结论：员工持股计划彰显发展信心，维持公司2023-2025 年EPS 预测1.41/1.63/1.81 元，维持目标价27.29 元，维持“增持”评级。

    　　考核目标设定积极，彰显公司增长信心。本次员工持股计划股份来源均为回购，受让价格较3 月4 日收盘价16 元/股折价46%，考核期为2024-2025 年（份额各50%），若第一期考核指标未达成，对应份额可递延至第二期合并考核。考核目标为2024 和2025 年公司营业收入分别同比增长不低于10%/9.1%，或剔除股份支付费用影响后的归母净利润分别同比增长不低于10%/9.1%。目前行业增量需求承压，公司践行多品牌、全渠道、全品类战略，有望对市场长尾份额实现整合。

    　　多品牌共联动，打法定位清晰。1）索菲亚：整家套餐营销成效显著，持续扩品类驱动业绩增长。2）米兰纳：加速开店覆盖下沉市场，开拓橱柜品类完善整家战略。3）司米：经销商体系调整基本理顺，紧抓设计师和装企渠道建设。4）华鹤：锚定高端整家定制，加快终端招商建店进度。公司旗下各品牌定位清晰，渠道建设完善，预计伴随整家套餐逐步渗透，各品牌客单价仍有进一步提升空间。

    　　整装战略再升级，渠道端稳健发力。公司整家4.0 战略引领产业升级，锚定用户个性化需求，力图通过全面覆盖提升客群转化率。2 月28 日公司联合中国消费者报社发起2024 品质家居生活计划，315 期间消费可在原有保修年限上免费延长315 天，产品+服务全方位升级下表现可期。公司迎合Z 世代消费者需求，积极探索新媒体渠道，在小红书平台上的种草营销水平遥遥领先。线下加速渠道下沉，重点发力老旧小区。目前政策端对家具回收定调积极，公司有望凭借完备的渠道建设在存量市场流量获取中抢占先机。

    　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格大幅波动风险。