事件：公司发布2024 年度员工持股计划（草案）公司计划拟向不超过200 名核心员工（含5 名高管、监事）受让公司回购股份不超过1134.45 万股（占总股本1.18%），受让价格为8.59 元/股，拟募资总额不超过9744.89 万元。

    公司业绩考核指标为：1）24 年公司营收或归母净利润较23 年增长不小于10%；2）25 年公司营收或归母净利润较23 年增长不小于20%；24-26 年预计产生股份支付费用4362/3635/727 万元。

    我们预计本次员工持股计划拟激发员工积极性、提升经营效率！

    经营稳健，24 年多品牌、全渠道全力启航

    当前公司积极备战315 活动，以“康纯整家”联合伙伴，升级“品质315超级权益”等，预计Q1 低基数下增长靓丽；

    24 年公司坚定布局多品牌、全渠道、全品类战略，我们预计市场份额有望持续提升：

    1）索菲亚：延续整家套餐营销策略，促进全品类融合；整装渠道经销+直营模式并行，赋能经销商及装企，强化全品类布局；2）米兰纳：保持快速开店的模式，加快覆盖下沉市场；将橱柜和家具家品融合至整家套餐；

    3）司米：目前经销体系调整基本告一段落，24 年进行终端门店布局，紧抓设计师渠道和装企渠道的建设；

    4）华鹤：加快终端招商、建店进度，拓展设计师渠道和装企渠道。

    维持盈利预测，维持“买入”评级

    公司重视推行降本增效措施，严控成本费用，板材利用率、人效同比得到有效提升，制造费用率同比下降，4.0 数智产线持续升级。我们预计23-25年归母净利分别为12.9/14.4/16.7 亿元，对应PE 分别为12/11/9X。

    风险提示：市场竞争加剧风险；劳动力成本上升风险；原材料价格波动风险；应收账款无法收回风险；持股计划目标存在不确定性风险；持股计划存在低于预计规模的风险。