公司近况

    　　公司发布2024 年度员工持股计划(草案)，拟募集资金总额不超过9744.89万元，受让公司回购股份的价格为8.59 元/股，拟认购份额对应的标的股票数量合计不超过1134.45 万股，占公司总股本的1.18%，覆盖员工不超过200 人，其中参与本次员工持股计划的高级管理人员、监事共5 人。我们认为本次员工持股计划有助于调动员工积极性，彰显管理层发展信心。

    　　评论

    　　1、公司2023-2025 年收入或利润增长目标下限CAGR近10%，彰显公司发展信心。公司业绩考核年度为2024 和2025 年度，考核指标为以2023年为基数，第一期2024 年收入或归母净利润增长率均不低于10%，第二期2025 年营业收入或归母净利润增长率均不低于20%，对应2023-2025 年收入或归母净利润增长目标下限CAGR近10%。我们认为，公司此次业绩考核彰显公司对未来发展信心，有望带动市场份额持续提升。

    　　2、持股计划覆盖广、力度较大，有望绑定核心人员利益。公司参与本次员工持股计划的员工总人数不超过200 人，涉及面较广，其中涉及高级管理人员、监事共5 人，占拟分配比例15.43%，其他核心员工合计不超过195人，占拟分配比例84.57%，我们认为，该员工持股计划有助于绑定核心骨干利益，上下齐心激发经营活力。

    　　3、短期关注315 大促成效，“多品牌、全渠道、全品类”战略有望助力公司份额中长期持续提升。我们预计，公司1-2 月订单有望在低基数上较快增长，315 大促期间，公司通过线上线下持续引流，有望带动终端销售持续向好；2024 年，公司有望进一步通过多品牌深化整装渠道布局，加快终端门店拓展，加快下沉市场覆盖，进一步通过大家居战略，完善整家品类布局；公司亦有望进一步向海外市场拓展，打开成长天花板。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2024 年盈利预测不变，引入2025 年盈利预测17.3 亿元，当前股价对应2024/2025 年10/9 倍市盈率，维持跑赢行业评级和目标价25 元，对应2025/2024 年15/13 倍市盈率，较当前股价有54%上行空间。

    　　风险

    　　行业竞争加剧，地产景气下行超预期，原材料大幅度波动。