事件:索菲亚发布对全资子公司进行增资、扩产的公告。1)索菲亚向全资子公司索菲亚建筑装饰实业有限公司新增注册资本15000 万元,增资完成后,建装公司注册资本由5000 万元变更为20000 万元;2)索菲亚家居湖北有限公司获批实施柜类项目扩产计划,规划总投资为8 亿元,其中土建投资4.9 亿元、设备投资3.1 亿元,本项目规划建设年产35.2 万套定制柜类及配套家居产品。

    积极扩充产能储备,助力整家定制战略加速落地

    索菲亚坚定推进“多品牌、全渠道、全品类”战略,通过39800 整家套餐有效提升客流量、转化率,逐步完善高品质家居的七大品类、8+1整体空间解决方案。整家战略布局对生产能力提出更高要求,湖北索菲亚作为公司华中生产基地,补充公司定制产品的产能分布,并借助黄冈的便利交通条件,与其他生产基地集合成有机整体,起到产能调配中心的作用。通过此次扩产,公司进一步优化定制产品的全国产能分布,有望夯实柜类定制生产优势,为加速拓展整家定制市场提供增长势能。

    5 月地产销售明显复苏,疫后家居需求回补确定性高,龙头市占率有望持续提升

    2022 年5 月住宅销售同比下滑36.6%,降幅年内首次收窄、环比回升5.7pct;本周11 个重点城市二手房成交面积同比增长25.8%,环比增长16.9%,二手房成交同时出现环比、同比正增长。地产销售复苏拐点初显,家居板块估值有望底部修复。

    家居消费存刚需属性,疫情仅会导致家居需求略有递延、并不会消失,疫后家居需求回补确定性较高。且历经前期疫情考验,头部家居公司如索菲亚等线上线下渠道融合发展能力提升,多渠道获客方式丰富,经营韧性有望彰显。家居零售进入存量市场,翻新占比逐步提升,行业正处品类融合发展阶段,龙头零售能力突出,集中度将进一步提升。2022 年以来,公司重点发力推进整家定制升级战略,借助更加完整的高品质家居空间解决方案,满足全品类一站式购齐需求,执行C6 计划促进客单值持续提升。伴随上海及华东区域疫情影响边际减弱,公司渠道、产品改革向好态势延续,工厂接单量与运营效率有望再提升。

    投资建议:索菲亚坚定推进“全渠道、多品牌、全品类”战略,引进行业优秀人才不断优化管理结构,渠道精细化管理、整家定制战略升级引领零售渠道积极变革,整装等新渠道加速拓展,大宗应收高比例计提减值后2022 年已轻装上阵。我们预计索菲亚2022-2024 年营业收入为123.02、147.90、180.56 亿元,同比增长18.21%、20.22%、22.08%;归母净利润为14.03、17.31、21.31 亿元,同比增长1044.60%、23.38%、23.08%,对应PE 为15.8X、12.8X、10.4X,业绩稳健增长,维持买入-A 的投资评级。

    风险提示:地产复苏不及预期;行业竞争加剧风险;改革成效不达预期风险;原材料价格上涨风险。