公司发布2022年 一季报。公司22Q1实现营收19.99 亿元,同比+13.53%;归母净利润1.14 亿元,同比-2.87%;扣非归母1.06 亿元,同比+5.01%;轻装上阵后22Q1 现金流改善明显,经营性现金流同增57.17%,增速高于营收。
积极推进整装套餐提升客单值,零售稳健增长,米兰纳表现亮眼。公司22Q1 毛利率31.32%,同比+0.09pct;净利率5.65%,同比-0.9pct。公司积极推进整装套餐,赋能经销商做大客单值和利润。从渠道端来看,公司22Q1 经销商零售/大宗/直营渠道营收占比分别为79.9%/16.7%、3.1%;经销商渠道占比持续提升(+5.37pct),现金流改善显著。门店方面,截至22Q1,索菲亚/司米/华鹤木门/米兰纳门店数分别2571/994、296/277 家,较年初分别-159/-128/+31/+65 家,米兰纳继续维持较高开店速度,21 年营收突破1 亿元,22Q1 营收0.41 亿元,增速亮眼。22Q1净利率小幅下滑主因费用投放增加所致,其中为推进整家战略落地,Q1销售费用率同比+1.43pct 至12.18%。
持续优化客户结构,大宗业务稳健推进。公司22Q1 大宗业务渠道收入3.3 亿元,去年同期高基数下同比下滑8.8%,占营收比重下滑3.94pct至16.74%。公司稳健推进大宗工程业务,持续优化客户结构,除地产住宅外,公司还开拓了酒店、长租公寓、医院、办公楼等工程项目,并同步做好风控管理。
投资建议与估值。公司深化全渠道多品牌全品类战略,持续推进全国范围内整家定制落地。我们预计公司22-24 年营收122.19/141.15/168.44,分别+17.4%/15.5%/19.3%,归母净利润14.13/16.94/19.50 亿元,同比分别+1053.1%/19.9%/15.1%,对应PE 分别为12.3X/10.26X/8.91X,维持“买入”评级。
风险提示
房地产政策调控风险、原材料上涨风险、竞争加剧风险,疫情反复风险。