核心观点：

    行业景气度维持较高水平，预计Q2 公司营收保持较高增速。根据公司披露的《2021 年6 月7 日投资者关系活动记录表》，截止到2021 年5 月，零售终端客流量基本维持2021Q1 的景气度。公司2021 年Q1实现营业收入17.60 亿元，同比20Q1 增长130.59%，同比19Q1 增长48.56%。我们预计在终端零售保持21Q1 高景气度的背景下，公司Q2 营收有望维持高增速。

    新品牌、新渠道，有望激发公司第二成长曲线。公司在原有索菲亚-柜类定制专家、司米-定制家居、华鹤-定制家居三大品牌外，新拓以大众市场为目标的米兰纳-定制家居。米兰纳和公司的其他品牌定位区隔，有望进一步延伸潜在消费群体。渠道方面，公司在原有传统零售、大宗渠道外，公司在全国范围与实力较强的装企开展合作，拓展整装渠道，推动经销商和当地小型整装/家装公司/设计工作室合作。新品牌、新渠道有望激发公司第二成长曲线。

    预计公司2021-2023 年业绩分别为1.53 元/股、1.86 元/股、2.21 元/股。我们预计公司继续深化渠道、品类、品牌的布局，尤其是米兰纳品牌、大宗&整装渠道持续放量，公司在衣柜行业品牌力出众，基于行业景气度较高，维持公司2021EPS25xPE，对应合理价值38.29 元/股，维持 “买入”评级。

    风险提示：1、家具行业整体景气度下降；2、橱柜、木门产品的盈利能力不达预期；3、渠道拓展不及预期。