事件描述

    　　公司发布2021 年第一季度报告：报告期内，公司实现营业收入17.60亿元，同比增长130.59%；归属于上市公司股东的净利润为1.18 亿元，上年同期亏损1654.61 万元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.01 亿元，上年同期亏损6549.1 万元。业绩表现超预期。

    　　事件点评

    　　2021 年第一季度实现扭亏为盈，已恢复至疫情前正常经营状态，营收、扣非净利润同比2019Q1 大幅增长，一季度末合同负债超6 亿元，在手订单充足。随着国家防疫取得阶段性的成果，公司线上线下经营自2020 年三季度走出疫情，2021Q1，公司营业收入、归母净利润、扣非净利润分别相对2019 同期增长32.67%、9.32%和21.78%。截至2021 年3 月底，公司合同负债金额达到6.07 亿元，同比2020Q1 末预收账款增长44.87%，显示出公司在手订单充足，二季度将逐步转化为收入。尤其是索菲亚无醛添加康纯板的销售占比持续提升。截至2021 年3 月底，索菲亚康纯板的客户占比已上升到79%，订单占比已上升至76%。

    　　积极打造全渠道营销体系，加强对经销商渠道的精细化管理，索菲亚工厂端实现客单价同比增长5.66%。分渠道来看，2021Q1，公司经销商零售渠道收入占比74.54%，直营渠道收入占比4.29%，大宗业务渠道收入占比20.68%。截至2021 年3 月底，索菲亚”柜类定制产品拥有经销商1,670家，专卖店达2,779 家，其中省会城市门店数占比14%（贡献收入占比34%），地级城市门店数占比22%（贡献收入占比25%），四五线城市门店数占比64%（贡献收入占比41%）；索菲亚工厂端实现客单价13268 元/单（不含司米橱柜、木门），同比增长5.66%；司米拥有橱柜专卖店1,118 家，经销商959 位；“索菲亚”木门共有经销商819 家，独立店达408 家，融入店逾661家；“华鹤”木门共有277 家专卖店（含在装修店铺），经销商262 家；索菲亚旗下互联网轻时尚品牌米兰纳定制家居共有门店60 家（含在已营业门店4 家），已发展加盟商59 家。

    　　大宗业务步入收获期，收入同比上年增长226.16%；整装企业签约计划拓展顺利，整装、家装渠道将成为公司新增长点。公司大宗工程业务全国范围内承接地产住宅、酒店、长租公寓、学校、医院、办公楼等各类工程项目定制业务。2021Q1，在公司强大的柔性化制造与全屋收纳设计能力支撑下持续高速发展，尤其橱柜、木门业务在Q1 实现高速增长，大宗业务渠道收入（含衣柜、橱柜、木门及其他）达3.62 亿元，同比上年增长226.16%。

    　　同时，公司继续与全国范围与实力较强的装企开展合作，2021Q1 整装企业签约计划拓展顺利，实现销售额3,990.71 万元。

    　　投资建议

    　　预计公司 2021-2023 年实现归母公司净利润为14.54、17.57、20.45 亿元，同比增长21.91%、20.87%、16.41%，对应EPS 为1.59/1.93/2.24 元，PE 为19.02/15.73/13.52 倍，维持“买入”评级。

    　　存在风险

    　　宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；新品推广不达预期；原材料价格波动风险；经销商管理风险；整装业务发展不及预期等。