事件

    公司称拟以自有资金9000万元收购北京派格太合泛在文化传媒有限公司30%的股份，并收购武神世纪100%股权，收购金额达93000万元。 点评

    预计主业利润将恢复增长。公司预计上半年实现归属上市公司股东净利0.4~0.6亿元，同比下降40%~10%。一季度公司收入同比增长21%，净利润大幅下滑46%，但相对去年三、四季度，一季度经营环比有显著改善。我们预计公司2014年主业经营同比增长20%左右。

    派格未来3-5年的发展策略是借鉴好莱坞二级公司的运营模式。好莱坞分三个层次：1）六个大的全产业链、全球运营、资产运营为主的集团；2）十个电影开发公司，如狮门、miramax等，老板兼任制片人；3）众多小公司。派格将效仿第二类，以电影开发运营为主导，核心是开发机制和运营能力。派格的风格是以运营为先，有不依赖票房的预运营能力：能在开拍前，以签约的方式获得与当地票房无关的收入，覆盖70%的成本。运营逻辑是自己开发系列片，类似007，开拍前可能有40%-50%的纯利。

    派格将和好莱坞共同打造奇幻电影系列片。上海电影节上，派格宣布多项大片计划，包括和中影、好莱坞联合打造《超级星纪元》，准备3-5年期做3部。派格的中长期目标是，将好莱坞的创意制作、发行和运营，嫁接到中国市场。 投资建议

    派格泛在承诺2014-2016年度净利润分别不低于3000万元、5000万元、8000万元。武神世纪承诺2014 -2016年度净利润不低于6000 万元、7800 万元、10140 万元。考虑到上述盈利备考，我们预计公司14年、15年净利润达到1.65亿元、2.19亿元，按增发后总股本4.61亿计算，EPS0.36元、0.48元，对应8月6日收盘价13.64元的PE为37.9X、28.4X。考虑到公司主营或恢复盈利增长，以及影视标的公司派格较有实力，我们给予德力股份“推荐”评级。 风险提示

    行业增速趋缓；新项目进展不及预期