事项:

    徳力股份4月27日发布14年1季报,1Q14实现营收2.2亿,同比增21%,实现归属上市公司股东净利0.2亿,同比降46%,EPS0.04元。公司预计1H14实现归属上市公司股东净利0.4~0.6亿元,同比下降40%~10%。

    平安观点:

    1、1Q14业绩同比大幅下降,但环比改善:

    尽管1Q14公司收入同比增长21%,但净利润大幅下滑46%。一方面,由于以天然气为主的能耗成本上涨、餐饮业消费的低迷对产品销售价格的制约,以及新项目的产能释放未达预期三因素影响下,公司毛利率下降2个百分点至28%。另一方面,由于规模扩大带来的三项费用提升也对当期经营带来一定压力。

    考虑天然气价格上涨、餐饮业消费的低迷等因素对公司经营的影响自2013年下半年已逐步有所体现,故1Q14的净利润环比的变化更能说明公司经营情况的变化。对比发现,相对3Q13、4Q13分别为1104w、229w的净利润,1Q14经营环比改善较为显著。

    2、待新篇章开启:

    公司自2014年3月12日因筹划重大事项开始停牌,目前处因重大资产重组停牌的阶段。参考年报中公司将“完成不少于一个公司的收购”列为14年重点项目之一,我们判断14年将是公司新篇章开启之年。按照公开披露信息,公司股票将延期至不超过2014年6月17日复牌。

    3、盈利预测与估值:

    维持对公司14、15年EPS分别为0.25、0.30元的业绩预测,对应2014年4月27日15.05元的收盘价,PE分别为61.2、51.0倍。考虑公司主业出现环比改善迹象,且存在向新领域拓展的预期,维持“推荐”评级。

    4、风险提示:新项目进度不达预期、原材料价格波动等