事件：公司公告与凤阳县签署石英矿资源整合框架协议，上游延伸初见端倪。公司承诺立足凤阳总部，坚持日用玻璃器皿主业，发挥凤阳当地的石英矿资源优势。而凤阳县政府同意公司未来积极参与凤阳县石英资源整合，规范当地石英砂开采秩序，打造具有全国知名度的优质石英品牌。我们认为此次框架协议的签订开启了公司与凤阳县政府在石英矿资源方面系列合作的序曲，公司上市之初的产业链延伸设想初见成效，预计未来将有更具体详尽的合作方案出台。

    凤阳石英砂矿储量丰富，矿权整合为未来有序发展、高效利用奠定基础。公司所在的安徽省凤阳县石英砂储量丰富，石英砂储量在100亿吨以上，二氧化硅含量超过99%，储量和矿石品位皆居于全国前列，且多为表层矿，矿石易采易选，供应了华东地区70%的玻璃产业石英原料，被中国日用玻璃协会和轻工业联合会联合授予“中国日用玻璃产业基地”。凤阳县当地的石英砂矿原本处于分散经营的状态，为了解决当地无序开采、资源浪费以及环境污染的问题，自06 年起，凤阳县对石英资源进行整合整理，将现有矿权进行重新整合拍卖，并且鼓励规模大、实力强的企业参与开发。

    公司向上游延伸产业链，未来发挥成本优势。公司主要从事日用玻璃器皿的生产和销售，玻璃生产的主要原材料为石英砂，占公司原材料采购成本18.5%。公司已经成立子公司德瑞矿业，此次通过参与凤阳当地的石英砂矿资源整合，公司有望确保原材料供应，降低成本波动，有效稳定并提升盈利能力。

    募投项目产能陆续释放，产品结构升级，为未来高增长奠定产能基础。公司IPO 3.5万吨高档玻璃器皿12Q4正式投产，均价在1~1.05万元/吨左右，较公司原有产品5000元/吨的均价明显提升，产品结构升级趋势明显。12年该项目销量约2000多吨（均价在1~1.05万元/吨左右），12年贡献收入2390万元收入，贡献利润156万元。13年产能利用率有望进一步提升，13年计划销量2.6万吨，效益有望充分释放。13年超募项目滁州5000万只晶质高档玻璃杯项目也有望于13年中点火投产，公司产品与国外弓箭、利比等品牌相比具有价格优势，有望形成国内高端产品的进口替代。

    商超渠道开发值得期待，加强终端掌控。除了原有的经销商渠道外，公司还通过子公司上海施歌开拓KA 市场直销，目前已经签约了包括家乐福、大润发、易买得在内的1200多家门店，主打“D”品牌。KA市场前期市场开发费用较高，但是为未来公司产量快速发展奠定基础。

    建议增持。我们预计公司13-14年EPS分别为0.49元和0.74元（yoy 77%/53%），目前股价（12.95元）对应公司13-14年PE分别为26倍和18倍。公司目前已经启动了定增计划（发行底价7.03元，发行数量不超过7951.63万股），未来发展方向清晰。鉴于公司近几年产能扩张后带来的盈利高速增长，以及在原材料上游整合方面的前景，维持“增持”评级。

    核心假设风险：公司超募项目5000万只高档玻璃杯项目未能如期投产