一、 事件概述

    德力股份公布三季度业绩情况，三季度营业收入为1.89亿元，同比增长22.98%，归属于母公司所有者的净利润为3105万元，同比增长111.61%，基本每股收益为0.18元，同比增长5.88%。公司预计2012年净利润同比变动40%～70%。

    二、 分析与判断

    受益于成本下降和产品升级，净利大幅提升

    公司前三季度综合毛利率为27.78%，较去年同期上升1.72个百分点。其中12年2-3Q综合毛利率分别为28.37%和34.49%，同比上涨4.27和10.39个百分点。1～9月公司净利率为11.72，比上年同期大幅提升1.98个百分点，其中12年1～3Q净利率分别为8.66%、9.16%和16.42%，同比分别提高-1.29、-0.38和6.88个百分点。三季度公司净利率大幅提高，一方面受益于于原材料（纯碱等）价格大幅下降，另一方面，公司募投项目“3.5 万吨高档玻璃器皿生产线”已投产，贡献了主要的业绩增量。

    费用略有提升，预期总水平将保持稳定

    前三季度公司整体费用率为15.47%，比去年同期上升0.32个百分点，其中销售费用、管理费用和财务费用分别上升0.63、-0.58和0.26 个百分点。分季度来看，Q1-Q3的销售费用率为4.51%、3.94%、5.51%，管理费用率为8.79%、9.77%、12.02%，财务费用率为-0.82%、3.13%、-1.34%，合计Q1-Q3费用率同比上升-4.32、1.27、1.70个百分点，1～9月公司销售费用提升较多，主要与公司大力开拓市场、新产品推广费用增加有关。随着新产品的市场份额逐步稳定，预期公司整体的费用率水平将保持稳定

    三、 盈利预测与投资建议

    当前国内外需求疲软，一批低端企业正逐步被淘汰。今年2～5月玻璃制品产量连续同比负增长，但公司产品的销量始终保持着较大幅度的正增长。我们预计公司未来三年EPS分别为0.43元、0.74和0.89元，由于公司利用上市契机对产品线进行了升级，我们看好公司未来的发展，给予公司“谨慎推荐”评级。

    四、 风险提示

    主要原材料价格暴涨