产品结构升级，盈利能力提升：

    扣除营业外收支后，3Q12 公司营收、净利分别同比增长 23%、67%。12 年 7月底公司募投项目“3.5 万吨高档玻璃器皿生产线”正式投产，新产品贡献三季度主要业绩增量。产品结构升级推动下，3Q12 公司毛利率提升至 34%，相较 11年约26%的平均毛利率，盈利能力提升显著。 公司产品结构升级将持续推进，按照中报披露进程，玻璃奶瓶生产线已开始设备组装，晶质玻璃酒具项目基建工程已全面铺开。

    渠道变革启动，费用率略有增加：

    公司正着手渠道变革以配合后续产品升级，3Q12公司营业费用率、管理费用率略有上升，分别为6%、12%。公司拟建立“立体式营销”的全国性联采商超运行总部、 进行“深度营销”的全国总经销网络的整合下沉等，上述渠道变革动作仍处于启动阶段，未来两费仍有提升的可能性。

    盈利预测与估值

    维持2012~2014年EPS分别为0.48、0.75、0.94元的业绩预测，对应动态PE 33.8、21.4、17.1 倍。产品结构升级推动下，公司盈利能力有望持续提升。同时，产业链上游延伸是潜在的超预期因素，维持“推荐”评级。

    风险提示：原材料价格大幅波动；产品结构升级进度低于预期等。