本报告关注点：

    行业发展和产能投放有望有助企业规模持续扩张；

    终端消费拓展提升经营业绩；

    成本控制提升经营效益。

    投资要点：

    行业发展和产能投放有望有助企业规模持续扩张。随着供需结构的调整，下游消费者“话语权”的增加将倒逼企业转型升级，行业的发展将有望逐步从“重规模”向“重品质”转变，这会使本土龙头企业的市场竞争优势进一步显现。相比国内外其它同类竞争者，公司迈入高端产品序列的竞争优势将在于性价比，并通过迅速扩大消费群体树立品牌地位。考虑到国内广阔的消费空间，预计募投及超募项目合计新增的产能能够被下游市场覆盖，并有助于公司品牌影响力的进一步扩展。

    终端消费拓展提升经营业绩。伴随着宏观经济政策的指引、城镇化进程的加快、旅游业发展对酒店玻璃器皿换代需求的增加以及“双酚A”事件对行业的正面影响，公司依托经销商网络和商超渠道逐步建立的“立体式营销”和“深度营销”将有望使进一步充分挖掘潜在客户，实现渠道下沉并提升市场份额。

    成本控制提升经营效益。风阳县于1999年开始对石英矿资源进行整合，目前只保留不超过 5 家有开矿权的企业。公司原有的原料采购渠道主要是依靠当地小企业进行，但当地政府对石英矿盗采打击力度的加强导致原材料供给相对减少、价格上升，对毛利率的影响较大，因此公司通过设立两家子公司经营原料德开采购销，意在通过直接掌控资源降低生产成本，同时丰富主营业务结构。按照凤阳县今年公布的两个矿源情况测算，我们认为，若公司后续能够中标其中一个，不仅可以提升原料品质，还可有效降低生产成本3000万元左右并形成额外收益。

    盈利预测与投资评级：公司作为日用玻璃器皿行业唯一的上市公司，不仅具备一定的行业稀缺性，而且有望凭借品牌和渠道优势实现行业突破，下游市场应当能够覆盖产能的投放。预计公司2012-14年可分别实现每股收益0.43 元、0.50 元和0.59 元，按最近收盘价15.45计算，对应的动态市盈率分别为35倍、22倍和14倍。维持“增持”的投资评级。

    风险提示：原材料价格及汇率波动风险；销售渠道拓展及募投项目投产后经营业绩低于预期的风险