IPO 概况。公司以28.80 元/股的价格发行2200 万股A 股普通股，其中网上发行1762万股（中签率1.26%）,网下配售438 万股（配售比例18.75%）。发行价对应10年动态PE达43.0 倍，对应11年动态PE为30倍。扣除发行费用后，本次发行净募集资金为5.88亿元,超募资金为3.23亿元。

    公司为A股首家日用玻璃上市公司，目前水具酒具是主要收入和利润贡献。公司10 年收入5.09 亿元，净利润0.57 亿元；公司主要从事日用玻璃器皿产品的研发、生产与销售；产品结构含水具酒具、餐厨用具和其他用具类，其中前者为主要收入和利润来源，10年收入、毛利占比分别为66.2%和65.1%。

    销量带动收入稳定增长，毛利率稳中有升。公司产品销售受宏观经济波动影响较小，近几年收入稳定增长（08-10 年收入CAGR 30.2%）；受益于原料石英砂采购成本低、均价稳定提升，公司毛利率由08年的22.5%提升至29.0%。

    行业增长稳定，公司借规模、成本及销售优势领军。我国日用玻璃品需求稳定增长， 07 年-09年需求量年复合增长率13.4%。下游酒店业、餐饮业增长迅速，城镇化进程有利于日用玻璃器皿普及。日用玻璃器皿生产是技术、资金密集型行业，具有规模经济特征。公司市占率约5%，为行业生产规模最大的企业，坐拥凤阳优质石英砂成本优势，并与40多个一类代理商及“两乐”、宜家、家乐福、麦德龙等建立了稳定合作关系。

    募投项目大幅提高高档产品产能，增加酒店业市场的竞争优势。公司拟发行2200 万股A 股，总投资额约为2.65 亿元，拟投资于3.5 万吨高档玻璃器皿生产线建设项目、玻璃器皿生产线技术改造项目。募投项目产能达产后扩张约49%，高档产品生产能力大幅提升，实现产品结构升级。

    风险因素：纯碱价格波动风险、国外品牌在华合资企业竞争。

    合理股价为27.8-30.7 元，预计首日价格在28 元左右。我们预计公司11-13 年摊薄后EPS 分别为0.96、1.23 和1.61 元；综合考虑可比公司的估值及新上市中小板公司溢价，我们认为其2011年合理动态市盈率为29-32 倍，对应股价为27.8-30.7 元。结合近期中小板公司上市首日平均涨幅及公司特点，预计公司首日价格在28元左右。