报告要点

    　　事件描述

    　　贝因美公告控股股东贝因美集团计划增持公司股票，贝因美集团拟自2017年5月3日起6 个月内增持公司股份，计划累计增持不超过公司已发行总股份的2%，在增持期间及增持完成后6 个月内不减持所持有的公司股份。控股股东增持彰显对公司发展的信心。

    　　事件评论

    　　婴幼儿奶粉注册制实施，有利于行业供给端出清，贝因美或将受益：奶粉注册制规定每个生产企业原则上不超过3 个配方系列和9 种产品配方，会使大量杂牌退出，加速行业格局出清，我们预计将空出20%的市场空间，同时奶粉注册制实施，对一二线城市影响不大，主要是影响三四线的母婴店渠道。贝因美在三四线城市接受度较高，深耕三四线城市，渠道下沉较深，同时内部经销商渠道梳理完成，有望抢占杂牌退出之后的三四线的市场份额。同时随着供给端出清，行业竞争格局有望改善，贝因美盈利能力有望恢复。

    　　婴幼儿奶粉注册制第一批名单公布在即，贝因美或将迎来补库存阶段2016年11月16日奶粉注册制配套细则出台，奶粉注册制正式进入申请流程，由于2018年1月1日婴幼儿奶粉注册制将正式实施，我们预计第一批名单有望在5-6月公布。目前由于注册制实施在即，部分奶粉品牌面临淘汰，渠道商处于观望状态，渠道库存普遍不高。我们渠道调研了解到贝因美经销商库存水平处于低位，仅为历史库存高点的1/3 左右，我们认为贝因美作为国产奶粉龙头，大概率会出现在婴幼儿奶粉注册制第一批名单，名单公布之后，渠道会迎来补库存的需求。

    　　二胎效应逐渐体现，行业需求端迎来上升周期：据国家统计局发布的1‰抽样调查推算数据，2016年出生人口达到1786万人，同比增速超过7%，根据卫生计生统计数据，2016年住院分娩活产数为1846万人受益于二胎政策全面放开，未来两到三年行业需求端迎来上升周期。

    　　贝因美有望在2017年迎来业绩拐点：2017年公司收入端将核心受益于需求回升以及注册制实施后抢占杂牌退出后的市场份额，同时渠道补库存会进一步放大需求。随着行业供需改善，行业竞争格局有望改善贝因美盈利能力有望恢复。我们预计2017/2018年公司EPS 分别为0.18/0.33元，维持“增持”评级。

    　　风险提示： 1. 需求不达预期；

    　　2. 注册制实施不达预期。