事件：根据国家卫计委统计数据，2016 年全年我国新生儿分娩数为1846 万人，是2000 年以来出生人口最高的年份，较2015 年多增191 万人，其中二孩及以上占比超过45%。

    　　投资要点：

    　　2016 年新生儿数量1846 万人，较15 年新增191 万，其中近一半是二孩贡献，显著超市场预期。卫计委公布16 年新生儿数量1846 万，较15 年增长200 万，增速达11.5%。此前市场普遍预期16 年新生儿数量在1750万左右，统计局此前也公布新生儿数据为1786 万，为1‰的抽样统计存在误差，持续打压市场预期，而此次官方公布实际出生数据大幅超过所有报道及预期数量。二孩及以上占新生儿数量逾45%，这证明16 年出生率的恢复并不是主要由生肖所影响的，因此高出生率未来2 年将延续。

    　　16 年医院孕妇建卡数同比超20%，下半年婴儿出生数量提速；保守估计16-18 年婴幼儿奶粉行业需求扩容250 亿。我们持续跟踪全国医院孕妇建卡数据显示同比增速超过20%，16 年下半年婴儿出生数量开始加速。草根调研显示线下母婴店奶粉动销自16 年下半年开始同比增加20%，与医院数据相互印证。我们保守估计16-18 年共新增出生人口超过500 万，预计给婴幼儿奶粉行业带来约500 亿的市场增量（零售口径），出厂口径超250 亿，行业需求增量超过30%。

    　　配方注册制明年正式实施，预计清理150 亿市场，国产大牌首批收益。配方注册制过渡期至17 年底，贝因美、伊利、飞鹤等国产大牌1-2 个系列配方大概率获得首批通过，而国际品牌配方系列预计最快在第二批获准。

    　　此外，调研反馈配方注册审核趋严，一家QS 证工厂获满3 个系列配方难度较大，预计国内市场最终剩余品牌不超过400 个，本轮洗牌或清理出超过150 亿市场份额。

    　　投资建议：贝因美作为A 股唯一纯奶粉标的，将直接受益于新增婴儿带来的奶粉需求增量。同时公司配方注册申请进展顺利，大概率会出现在第一批配方通过的品牌名单中，有望抢占渠道先机。公司基本面经历了两年多深度调整目前基本面处于底部，随着渠道调整结束、库存清理完毕，公司有望在全面二胎+配方注册双重利好政策下，重新步入正轨，今明两年业绩弹性巨大。公司股价近期受新生儿出生量较低预期影响，有大幅度的回调，目前位置较为安全，新生儿官方数据超预期或开启股价反弹行情，建议积极配置。

    　　风险提示：新政效果低于预期、市场竞争加剧、食品安全问题