报告要点

    事件描述

    步森股份(002569)公布2015 年年度报告,主要经营业绩如下:2015 年,公司共实现营业收入40,239.25 万元,同比下降16.52%;实现利润总额1,875.06 万元,同比增长121.52%;实现归属母公司所有者的净利润1,150.41 万元,同比增长111.21%。基本每股收益0.08 元/股,同比增长110.96%。

    事件评论

    销售规模下降,营收同比减少;成本降幅大于收入降幅,毛利率稳步提升。2015 年,由于服装行业终端需求不足,公司客户订单减少;此外,公司进行销售渠道整改升级,关闭部分盈利能力较弱的店铺,以上原因导致公司产品销量同比下降31.78%,营业收入同比下降16.52%。2015 年公司销量/产量为93.82%,较2014 年降低8.58 个百分点,库存压力明显增加。由于销售规模下降,相应销售成本下降,但成本下降幅度大于营收下降幅度,毛利率同比增长4.62 个百分点。

    期间费用大幅降低,仍难以扭转营业利润巨亏;转让子公司股权,提升整体净利。2015 年由于公司专卖店铺减少、销售规模下降,相应销售费用同比下降39.61%;公司加强内部管理,致使管理费用同比减少16.63%;此外,由于本期借款利息支出减少以及募集资金利息收入增加,使得财务费用同比下降52.26%。但由于销售规模的大幅下滑,使得公司扣非净利润亏损1,501万元。另外,报告期公司将全资子公司诸暨市步森投资有限公司全部股权转让给步森集团,获得4538.37 万元收益,从而使公司归属净利润大幅至1,150.41 万元,同比增长111.21%。

    拟涉足汽车、网游行业,培育新的利润增长点。公司于2016 年1 月4 日披露重大资产重组停牌公告,筹划重大资产重组事项。根据公司近期披露的进展公告显示,本次重大资产重组可能涉及汽车产业链下游行业和网络游戏行业。若本次重大资产重组得以成功实施,有望给公司带来新的利润增长空间。

    2015 年公司控股股东由步森集团变更为上海睿鸷资产管理合伙企业;公司将全资子公司诸暨市步森投资有限公司100%股权转让给步森集团;公司投资设立经营实业投资、房产租赁等业务的全资子公司。近几年公司致力于发展第二主业。我们看好公司在第二主业上的无限可能,预计公司2016-2017年EPS 分别为0.26 元、0.27 元,对应目前估值168 倍、160 倍。维持“增持”评级。

    风险提示:重大资产重组失败等风险。