报告要点

    事件描述

    步森股份(002569)今日公布了 2013年年报。主要经营业绩如下:报告期内,共实现营业收入65,118.65 万元,同比下降 0.34% ,实现利润总额 1,581.80 万元,同比下降73.07%,实现净利润579.78万元,同比下降85.56%。实现每股收益为0.04 元。

    事件评论

    营业收入小幅下跌,毛利率小幅上涨

    2013年,公司营业收入65,118.65 万元,较上年同期下降0.34% 。营收小幅下降的原因在于,服装零售行业整体疲软,内销营收小幅上升0.5%,但受欧、美经济影响,国外市场需求减弱,外销比上一年度减少10.64%。报告期内,实现毛利率为38.27%,比上年同期小幅上升0.49% 。其中,因为公司加工业务偏向于高端化,加工类业务成本上升29.78%,但由于公司加强了对采购成本和主要产品生产成本的管控,使得衬衫,西服,针织衫生产成本分别下降6.77% ,3.54% ,以及 4.06% 。从而,在公司营业收入小幅下降的时,做到毛利率小幅上升。

    期间费用大幅上涨,致净利润大幅下跌

    报告期内,期间费用率为34.09%,较去年上涨7.06% 。三项费用均有不同幅度上涨,销售费用为14,851.15 万元,同比增长27.27%,主要由于广告费用、直营规模扩大相应开店费用和租赁费用及销售人员工资增加;管理费用,同比增长 17.53%,主要由于员工工资和社保费用增加; 财务费用同比增长了112.77% ,由于公司本期定期存款减少相应利息收入下降。三项费用大幅上升,致净利润同比大幅下跌85.56%,为 579.78万元

    存货上涨,应收账款周转小幅下降

    2013 年,公司存货上涨至24,907.04 万元,同比增速 19.58% 。应收账款为12,119.60 万元,同比上升13.80%。应收账款周转天数较去年的64.35 天上升至68.63 天。

    维持“谨慎推荐”评级 预计公司2014-2016 年EPS为0.12 元、0.18 元和0.20 元,对应目前 股价估为100 倍,69倍,61倍, 维持”谨慎推荐”.