报告要点

    事件描述

    步森股份(002569)公布了其2013年半年度报告,主要经营业绩如下:

    报告期内,公司实现营业收入 27,506.52 万元,同比下滑 3.57%;实现净利润1,131.63 万元,同比下滑40%。基本每股收益0.08 元。

    事件评论

    收入略有下滑,出口毛利率下降明显

    2013年上半年,公司营业收入下滑3.57%。其中二季度收入下滑明显达30%,较一季度增长25.67%略有下降;主要原因在于:国内消费市场环境持续低迷,服装消费增长乏力。报告期内,公司国内销售同比下降4.64%,国外销售同比增长9.6%。但国外出口毛利率同比大幅下降11.79%,致报告期毛利率略有下降。

    期间费用率有所上升

    报告期内,公司期间费用率由去年的27.53%上升至30.38%,主要是销售费用率由 2012 年的 17.31%上升到 2013 年 19.99%,销售费用率的提升明显,主要是报告期内公司营销网络终端店铺租赁、员工薪酬的提升明显。

    净利润率大幅下降

    2013 年上半年,公司净利润为 1131.63 万元,较去年同期的 1883.96 万元下降 40%;净利率为 4.11%,较去年同期 6.60%,下降约 2.5%。主要是毛利率的下降和期间费用率的提升。

    维持“谨慎推荐”评级

    预计公司 2013-2015 年 EPS 为 0.49 元、0.58 元和 0.65 元,对应目前股价估值为18.25倍、15.36倍和 13.71倍,估值较高,维持“谨慎推荐”评级。