第一、 上半年营业收入同比增长26.99%，内销和外销都取得不错的增长

    2011年上半年公司共实现营业收入25,701.90万元，同比增长26.99%，净利润1,689.53万元，同比增长10.22%。在消费趋暖回升，劳动成本上升、流通环节费用增加等复杂的经济环境下，公司以转型升级、提升管理为核心，引导公司在管理模式及供应链模式上的优化，在保证销售收入稳步增长前提下，稳健地实现公司的战略转型。

    从销售地区上来看，内销和外销都取得不错的增长。其中，内销营收21,581.15 万元，同比增长27.73%，公司抓住消费回暖的契机，加强终端品牌营销，通过对终端的培训、引导和改进，使得终端店铺形象有长足的进展，提升消费者对品牌的美誉度，同时加大对电子商务的投入；外销营收3,992.76 万元，同比增长23.42%。

    第二、 毛利率同比上升0.4 个百分点

    公司综合毛利率为29.47%，同比上升0.4 个百分点。主要由于公司品牌的不断提升，占比较大的裤装毛利率提升了近3 个百分点。

    第三、 期间费用率同比增加1.35 个百分点，净利率同比下降1 个百分点

    2011 年上半年公司期间费用率约为19.64%，同比上升1.35 个百分点，净利率为6.57%同比下降1 个百分点。经营性现金流为负，预付账款同比增加187%，主要是购置店铺做直营店所致。

    第四、 盈利预测及风险提示

    在行业企业渠道规模达到一定数量，外延式扩张速度放缓的情况下，公司坚持渠道建设不放松，坚持渠道下沉策略，力拓三四线城市，建立更深度的分销网络。并且调整产品结构，通过产品升级和技术创新，差异化经营，以多品种、小批量、专业化、差别化谋求出路。公司将募集的资金用于直营店的建设，考虑公司过去直营比例较小，经营管理直营渠道的经验和相应的人才培养是否能满足公司需要。

    预计公司2011、2012年的营业收入分别为6.43亿、7.93亿，每股收益分别为0.61元、0.77元，对应8月18日收盘价的PE分别为28.81、22.83倍，给予“谨慎推荐”评级。