公司公告：2024Q1-3 营业收入23.86 亿元，同比-2.88%；归母净利5.74 亿元，同比-13.67%。2024Q3 营业收入7.58 亿元，同比-5.95%；归母净利1.72 亿元，同比-24.01%，业绩低于预期。

    Q1-3 预调酒业务收入21.02 亿元，同比-3.1%、净利润4.09 亿元，同比-14.4%。Q3 预调酒收入同比-7%，公司经营保持健康发展，为下一年度发展蓄力。

    利润低预期，系广宣营销、促销投入加大。

    Q3 净利率-5.3pct，其中：毛利率同比+1.3pct、环比-1.6pct， 销售/管理费率同比+3.1/+0.3pct。

    Q1-3 净利率同比-3.1pct ， 毛利率+3.3pct ， 销售/ 管理费率同比+3.9/+1.0pct。

    未来公司将坚持358 度矩阵，微醺探索新口味，清爽新品全方位铺市推广。

    11 月威士忌新品将发布，关注后续招商铺货进度。

    盈利预测：考虑公司费用投入节奏，我们调整24-26 年收入&归母利润预测值， 预计24-26 年公司收入增速分别为-1%/12%/15% （ 金额32.2/36.0/41.6 亿元，24-26 年前值为32.7/37.0/41.5 亿元），归母净利润增速分别为-9%/11%/15%（金额7.4/8.2/9.5 亿元，24-26 年前值为8.1/9.5/10.9 亿元），对应PE 分别为38X/35X/30X。预调酒底盘有望企稳，威士忌业务前景广阔，维持“买入”评级。

    风险提示：威士忌业务低预期；需求不及预期风险；原材料成本上涨过快。