事件:

    　　2024 年1 月26 日，公司发布业绩预告，预计2023 年归母净利润为7.56-8.60 亿元，同比+45%~65%；扣非归母净利润7.30-8.27 亿元，同比+50%-70%。

    　　投资要点:

    　　Q4 业绩面临高基数压力，业绩预告下限低于市场预期。根据业绩预告，公司Q4 归母净利润0.91-1.95 亿元，同比-58.1%~-9.9%。公司四季度归母净利润出现下滑主要由于2022 年Q4 业绩基数较高（2022Q4 收入增长39.5%，归母净利润增长110.1%）。2022 年9月强爽在社交媒体上强势出圈，导致出现断货现象，渠道和终端网点快速补库存，并且网点数量快速扩张，导致2022 年Q4 基数较高。

    　　我们认为剔除补库存和渠道扩张的因素后，强爽长期仍将保持良性增长态势。

    　　强爽开启春节营销攻势，2024 年增长看点多：春节旺季临近，公司对强爽加大品牌传播力度，具体包括：1）推出强爽年度限定龙罐，提升终端陈列氛围感。腊月初八到正月初八期间，每天抽送1 根金条，连续31 天；2）邀请黄渤担任强爽品牌大使，推出春节专属VCR；3）加大户外广告投入，覆盖全国33 个城市，37 个热门高铁站，预计辐射春运客流量2 亿余人次。公司持续推进“358”品类矩阵建设，通过口味出新、包装升级、季节限定等强化消费粘性，稳固品类成长。另外，公司威士忌业务也在持续推进，2023 年12 月29 日，公司旗下崃州蒸馏厂推出限量发售的100 个单一原桶麦芽威士忌秒杀售罄，其中崃州首创的黄酒桶3 分钟售罄。

    　　不必过于焦虑短期业绩，我们看好强爽长期增长趋势：近期公司股价低位徘徊，我们预计主要是市场担心强爽的生命周期，以及自2022年Q4 开始，业绩基数抬升，收入和利润增长面临较大压力。经成熟市场验证，酒精度为8 度至9 度的产品是预调鸡尾酒市场最畅销的系列，强爽系列产品的快速增长是预调鸡尾酒市场发展的一种趋势。强爽系列产品于2016 年推出后，经历多轮包装升级与口味升级，产品力不断提升，后续强爽系列将加大投入力度，精准营销，全方位增加品牌热点，消费者对强爽系列产品的接受度将持续提升。

    　　另外公司也在持续打磨3 度微醺5 度清爽等不同度数产品，建设预调酒产品矩阵，为未来持续增长夯实基础。

    　　盈利预测与估值：按照公司2021 年限制性股票激励计划要求，公司2023-2025 年收入考核目标分别为32.4 亿，39.9 亿和47.9 亿，分别同比增长25%，23%和20%。我们认为公司完成股权激励目标的概率较高，建议后续密切跟踪公司春节营销方案效果和后续的终端动销情况。根据业绩预告，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025年EPS 分别为0.77 元， 0.94 元和1.18 元， 对应PE 分别为28X/23X/18X，目前估值已经回落至历史较低水平，维持”买入”评级。

    　　风险提示：1）宏观需求疲软；2）春节旺季动销不及预期；3）原材料价格上涨过快；4）产能投放不及预期；5）食品安全风险等。