公司发布2023 年三季报，2023Q1-Q3 营收/归母净利润同增+49.3%/+118.2%，其中2023Q3 营收/归母净利润同增+32.5%/+169.0%，主要系核心大单品强爽持续放量提升盈利水平。展望2023Q4，我们看好公司进一步展现产品韧性，积极铺货拓展市场。公司作为预调酒行业龙头，市场优势突出，有望持续扩大市场规模并提升品牌影响力；中长期来看，看好公司通过威士忌品类打开中国烈酒细分市场，建议关注配置机会。

    2023Q1-Q3 公司营收/归母净利润同比+49.3%/+118.2%。2023Q1-Q3 公司实现营收24.6 亿元、同比+49.3%，实现归母净利6.7 亿元、同比+118.2%，实现扣非净利润6.5 亿元、同比+130.5%。其中，2023Q3 实现营收8.1 亿元、同比+32.5%，实现归母净利润2.3 亿元、同比+169.0%，实现扣非净利润2.2 亿元、同比+179.7%，接近公司业绩预告上限水平。

    盈利端：成本边际回落带来盈利能力快速提升，规模效应显现。2023Q1-Q3 公司实现毛利率66.9%、同比提升4.9Pcts，原材料及物流成本边际回落带来盈利能力改善；2023Q1-Q3 公司销售/管理费用率分别为20.1%/5.1%，同比下降4.7/2.1Pcts，强爽、清爽等系列产品延续强劲品牌力、终端表现良好背景下，规模效应逐渐凸显；归母净利率同比提升8.5Pcts 至27.1%。

    未来展望：强爽等核心单品延续积极增长态势，烈酒业务表现可期。展望2023Q4，预计公司将保持核心单品和新品推进节奏，持续完善“358”产品矩阵，通过口味创新、包装改良、季节限定、产地限定方式等提升产品消费粘性。

    长期看，公司威士忌蒸馏厂已完成投产，并已推出“椒语”金酒以及“岭洌”伏特加等烈酒，期待未来公司烈酒业务打开第二成长曲线。

    风险因素：预调鸡尾酒消费需求不及预期；食品安全问题；公司新产品销售不及预期；公司战略执行不及预期；原材料价格大幅上行；人工成本大幅增加；预调鸡尾酒行业竞争加剧；品牌侵权及假冒风险；行业声誉风险。

    盈利预测、估值与评级：中国预调酒行业是酒类细分领域的优质赛道，目前处于发展初期，公司是预调鸡尾酒龙头企业，具有绝对的先发优势。从短期角度，预调鸡尾酒在即饮渠道的优势明显，其渠道渗透率仍有较大的增长空间。放眼中长期，看好公司在威士忌市场的积极布局，威士忌产能布局完成后有望为公司带来新的成长曲线。考虑到短期强爽等核心单品有望延续增长态势，中长期烈酒业务布局仍需时间， 我们调整公司2023/24/25 年EPS 预测为0.88/1.11/1.36 元（原预测为0.83/1.12/1.40 元），现价分别对应PE 为29/23/19倍，建议关注配置机会。